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国电南瑞:电网调度龙头 智能电网领袖

2011-02-01 11:04:27 来源: 中证网 举报
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  年报要点:公司2010年实现营业收入24.82亿元,同比增长39.52%;毛利率为33.30%,同比提高了2.64%;归属于母公司的净利润4.75亿元,同比增长约90%;签订合同45.1亿元,同比增长70.19%;实现EPS为0.93元,与此前的业绩快报相符,但超过业绩快报前的市场预期。

  公司营业收入的大幅增长电网调度自动化业务全面超预期:公司2010年电网调度业务实现营业收入6.62亿元,同比增长50.89%;毛利率为42.22%,提高了12.66%。

  公司电网调度业务全面超出市场预期,我们认为公司在电网调度特别是省级调度方面优势明显,预计公司未来几年电网调度业务仍将维持较快增长速度。

  农电/配电自动化业务高速增长:公司2010年农电/配电自动化业务实现营业收入约2.6亿元,同比增长88.81%,毛利率为35.05%,同比下降约1.72%。公司农电/配电自动化业务增长迅速,超出了市场预期,未来三年国家将进一步加大农村电网改造升级力度,我们预计公司该项业务将确定性受益,维持较快增长速度。

  变电站保护及综合自动化业务增长稳健:公司2010年变电站保护及综合自动化业务实现营业收入7.72亿元,同比增长约10.76%,毛利率为31.99%,同比下降了1.57%。2010年公司变电站自动化业务增速较缓,主要是由于国网智能电网建设推进速度略低于预期,2011年智能电网进入全面建设阶段,我们认为公司作为数字化变电站领军企业之一,变电站自动化业务未来前景广阔,其增长速度有望加快。

  轨道交通保护及电气自动化业务低于市场预期:公司2010年轨道交通保护及电气自动化业务实现营业收入4.35亿元,同比增长18.16%,毛利率为20.47%,同比下降约3.25%。公司2010年轨道交通业务低于市场40%~50%的同比增幅预期,我们认为公司轨道交通业务将伴随我国高速铁路网建设而高速成长,未来几年有望实现30%以上的增速,成为公司新的利润增长点。

  公司未来确定性高成长:一方面,公司智能电网方面的新业务(充电站、智能电表、光电互感器等)进展顺利,将有力支撑公司未来的发展;另一方面,根据公司前期的关于解决同业竞争和关联交易的措施,公司有望获得国网电科院下属优质资产,实现外延式扩张。

  盈利预测及投资建议:不考虑收购和资产注入,我们预计公司2011年实现营业收入35.99亿元,同比增长约45%,归属于母公司的净利润为7.17亿元,对应EPS为1.37元,对应公司当前股价的市盈率在51倍。

  考虑到公司电网调度方面的绝对优势以及优质资产注入对公司业绩的影响,我们给予公司“推荐”评级。

netease 本文来源:中证网 责任编辑:王晓易_NE0011
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