专访天治基金龚炜：2011年将是结构性牛市

网易财经1月13日讯 2010年，天治创新先锋基金取得了年增长23.90%的较高收益，位列基金业绩全年收益排名第8位。近日，网易财经专访了天治基金投资部总监、天治创新先锋基金经理龚炜。龚炜认为，2011年A股将是结构性牛市，业绩优良的新兴产业个股与蓝筹股估值修复行情都存在投资机会。

2010年有得有失

网易财经：能不能回顾一下你这一年总体的操作思路。

龚炜：我觉得操作思也很好划分，整个市场从全年来看基本上每一个季度是一个特征，我全年的操作思路应该基于09年底中央工作会议确定地产行业调控和经济转型这些基调。

总体上一年中我的思路没有变，还是要紧抓经济结构调整是整个经济发展的主要矛盾。然后在这个过程中要结合整个外围市场，或者是全球范围内大宗商品的价格变动，乃至整个全球流动性的变动，去阶段性的把握权重蓝筹股指修复的反弹机会，整体上就是这样的策略。

网易财经：您自己是如何评价您这一年的表现，给自己打几分。

龚炜：我觉得整体上来说80分吧，收获和需要总结的教训我觉得都有一些。

先谈教训，因为我在09年底，中央工作会议定了政策基调之后，觉得未来5到10年，主动也好被动也好，都是中国经济转型的阶段。在这个过程中，我们觉得一些新兴产业或者是一些消费的行业，应该是整个国民经济发展的一个重要的新领域，投资机遇会比较多，所以我从去年一季度以后，一直以这些行业作为首选。

最深刻的教训来自4月份以后的普跌，当时觉得这一些个股可能会抗跌一些，没有主动的进行仓位大幅度的下调。实际上到2010年的6月份，特别是6月份的中下旬，整个新兴产业以及泛消费的一些行业和个股出现了一轮幅度比较大的普跌，这个对我的印象非常深。这个是教训。

可总结的经验，就是在7月份初，当时我们也在反思是不是我们的策略是错的，市场是不是一个系统性的风险？然后我们就选取观察了一些市场上的一些比较有代表性的标底，比如说三一重工。

当时它的估值水平早2010年是10左右，2011年可能更低，有两种原因可能导致这样的结果：一方面可能是市场出现了过分杀跌；或者以三一重工以代表的行业和个股在2011年业绩会出现40%到50%的下滑，但从我们调研的情况来看应该不存在这么大的业绩下滑，所以我们觉得市场出现超跌的可能性比较大，所以我们在7月初就果断加仓。

由于估值较高，很多我们看好的东西在上半年没有机会买，等到7月份整个市场出现调整之后，很多个股调整的幅度比较大，我们认为这是很好的时间点，于是优先加仓了以经济转型为代表的个股。

板块轮动是双刃剑

网易财经：这个是2010年全年我们看到各个板块的轮动比较明显，这个给包括基金经理和投资者在操作的时候造成了很多困扰，你怎么看这个问题？

龚炜：我觉得板块轮动是一半双刃剑，如果你把握的好，肯定每一个热点，每一次主题性的投资机会，你都能够有超额收益。我们做过统计，不管是权重蓝筹板块，还是一些新兴产业的这种行业和个股，只要在比较低的价位，持有这些个股，一直放到年末的话，都会有不错的表现。

我所管理的天治创新先锋基金，在低位敢买，买过之后敢拿。所以从整个2010年的换手率来说，也是很低的，不到300%，在行业里面应该是处于平均水平以下。所以我觉得，如果作为投资者或者说机构来说，如果有能力来把握每一轮的轮动，当然这个是最好的，但是如果你没有能力的话，我觉得坚持持有，这些东西也有不错的收益。

网易财经：您刚才提到经济结构转型，但是其实有很多板块，其实都是和经济转型相关的，包括之前热过的新能源，现在正在热的高端制造业，这方面，您觉得投资者在处理这方面板块的时候，是跟着板块走呢？还是有一些其他选股的诀窍？

龚炜：我觉得投资者要根据自己的能力，或者是更适合自己的一个方式去选择投资这些新兴产业。如果你对这个行业有比较深刻理解的话，是可以长期去拿，等上一段时间没有表现，但是市场热点还是在这几个板块之间轮动，轮到你熟悉的行业之后，肯定能有一个不错的收益。

作为普通的投资者，如果对这些新兴产业的研究不够深入的话，应该相对来说选一个自己比较了解熟悉的板块去做，选一些龙头个股，进行长期的投资。比如高端制造业的一些个股，像中国南车、北车、高铁也没有特别好的表现，但是实际上等到今年年初之后的表现还是比较抢眼的，这只是时间的问题。

网易财经：如果把这些高端制造业和新能源做一个对比的话，可能有的人会担心，道高端制造业是不是会重蹈新能源大热后大跌的覆辙，投资者有没有某种方式来规避这种风险？

龚炜：如果放到主题投资的范畴里，高端制造业和新能源有一定的共性，但是我们选取新兴产业的子行业进行重点投资的时候，也是有一些考虑的。我们有几个标准，一方面我们选择技术积累比较深厚的行业；另一方面，看这个行业从政府角度来说是不是可以保证政策少量的投入，就可以取得比较好的政策效果，类似于2009年家电和汽车这两个行业。

所以从这两个角度来说，就像高铁和新能源不一样，新能源行业国家大力推广的话，要政府去投入，短期是不是有投资的汇报，这个还要看突破的情况。对于高铁这种已经技术积累到一定高度的这种高端制造业来说，我觉得它的持续性应该会更好一些。