网易财经12月22日讯 中银国际在其近日发布的年度策略研报中称，2011年初A股市场有望走出一轮业绩推动的行情，全年运行区间可能在2700-3600点之间。
明年下半年政策面或较上半年更加趋紧
中银国际认为，在货币紧缩的迟疑中经济景气会在年初达到周期性高点，所以预计年初A股市场有望走出一轮业绩推动的行情。但随着通胀压力的进一步上扬，对下半年的走势较为谨慎。
中银国际在研报中称，2010年A股市场的投资主线在于弱化经济周期并寻找具有不受周期影响的成长潜力。经过一年的走势分化，目前的成长性溢价水平已经在整体上透支了理性条件下的成长潜力，继续获得超额收益的空间被严重压缩，资本市场需要进行成长性与周期性的再平衡。同时中银国际认为，对成长溢价的追求来自于本轮经济周期的特征。随着经济增长的周期性回落，对通货膨胀、货币政策和经济景气的判断将重新成为市场走势判断的逻辑基础。
今年下半年以来，面对通胀压力，货币政策表现较为温和。明年年初的经济景气可能进一步上行并成为全年的高点，但2季度以后通胀压力也可能进一步上升，并导致政策进一步收紧。
中银国际预计2011年A股上市公司的盈利增长速度为18.1%，其中非金融业上市公司的盈利增速达到20.8%。虽然大多数行业研究员的预测较这一结果更为乐观，但预计随着经济景气的下滑，对企业盈利的乐观预期可能在下半年发生调整。
紧缩政策下 资本市场的估值将面临较强的压力
中银国际分析，由于目前A股市场的估值水平远较前两轮周期性顶点时的估值低，因此预计估值下行空间实际有限。不过，明年中国资本市场的整体流动性环境可能进一步走弱。一方面在信贷供求紧张的状态下，实体经济和虚拟经济可能出现资金的争夺；另一方面在国际资金流动的大环境下，人民币资产与其他新兴市场国家相比也没有体现出明显的吸引力。
具体到投资机会上，中银国际在上半年较为乐观的环境中看好具有涨价潜力的上游产品，并且称与固定资产投资相关的建筑建材和工程机械也具有一定的机会。而明年下半年对于经济转型的关注可能重新提高，建议关注转型过程中体现出来的消费和固定资产投资两个方向的结构性变化。
本文来源：网易财经
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