南方
固定收益部总监李海鹏网易财经12月8日讯 今日,南方基金发布了2011年度投资策略会,南方固定收益部总监李海鹏认为,图为南方固定收益部总监李海鹏在会上发表讲话,以下是文字发言实录。专题:【南方基金2011年度投资策略报告】
第二我们确定的是紧缩性的货币政策,但加息次数,提高存款准备金率是不确定性,需要观察。第三债券市场在这一轮紧缩的货币政策下,肯定会进行调整,不确定性解决这轮调整的幅度能够到那儿?我们希望这一轮债券的调整幅度能够更大一些。从目标价来说我们希望十年期国债的调整可以调到10.2%以上,如果这样明年债券市场更好做一些。对明年债券市场我们的投资策略是培植机会可期。债券市场分为配置性机构、交易性机构,银行也有投资户和交易户。所谓配置性是指考核是长期考核,对债券只要配制到一定的量,到一定的收益率就行了。有些收益率是以成本法考核。而交易型帐户考核相对更短期,按照市场估值或者市场价进行考核,要求抓住一些波段性的操作机会,并且债券投资买卖比较频繁。从这两类机构来说,对于配置型的机构,从现在的机会来说,明年的机会可能更好。
配置上,从目前阶段来说,从现在到明年,先配信用债,后配利率债。从历史回顾上看,对于通胀来说,对于债券市场绝对不是一个很大的问题。现在
而从供给来看,年底如果不发出去,也就废掉了,所以每年年底信用债供应会有小高潮,需求会有小低潮,所以发行利率会偏高。过了年这个情况反过来,供给下一个台阶,需求上一个台阶,就造成每年信用债在上半年都会有比较好的表现,2010年就是非常明显的特征。去年第四季度,在大举建仓的时候,很多机构买不了信用债或者没有额度,但过了年,从1-4月份,信用债最好的收益率达到10%以上。今年信用债赚了很多钱,但基本4月份之后,收益很稳定了。对于明年债券投资策略来说,大方向配置型机会比较好,而从短期、长期来看,短期下来是比较好的信用债的配置机会,包括银行间现在诚投债,公司债供给是比较好的投资机会。紧接着信用债之后就是看利率产品的配置机会何时出现,利率产品的配置机会。
信用债目前的收益率已经比较有投资价值,而利率产品(国债、金融债)目前的收益率还并没有太多的投资价值。换句话说,现在的信用债经过一轮调整,收益率基本上已经达到了差不多的目标点位,而利率产品经过前期的调整,我们认为调整幅度还没有达到我们期望的点位。就像十年期的国债,经过前段时间调整到4,现在也是8%的收益率。2011年利率产品投资配置机会的出现取决于央行能否现在到明年二、三季度加两、三次息。在加息并且提高存款准备金率的情况下,债券市场是否会进行第二轮调整。第一轮调整幅度比较大,但我们觉得还不够,还要进行第二轮调整,如果经过第二轮调整到位,利率产品从配置型还是交易型角度说,投资价值就比较高了。
所以投资策略还是以信用产品投资为主,明年根据观察通胀走势,观察央行货币政策收缩力度,加息加到多少,提高存款准备金率提到多少,来看明年利率介入的时间和力度。但总的来看,2010年的投资收益对于全市场来看,如果做得比较好,能够赚3%左右。2010年对于信用产品投资收益大概在6%-7%左右。整个债券投资大概可以赚到3、4分钱,很大程度上取决于信用债的投资力度和投资资质。展望2011年我们认为债券市场的投资收益能够超越2010年。换句话说,2011年,我们认为对于债券,如果做得好,收益率达到5%甚至更高并非不可能。但是在2011年,货币通胀起来,货币政策调整的过程中,整个债券市场波动可能也会比较大一些,尤其是对于交易户。我们开玩笑的说,对交易型帐户2011年做债券,就像打牌,看谁跑得快。2011年投资收益取决于你对两、三个月,三、四个月行情的判断和把握,以及介入的力度。但整个来说,因为通胀已经起来了,因为加息已经起来了,所以说对债券,无风险收益来说,2011年的收益肯定会大幅度超越2010年。