南方固定收益部总监李海鹏
网易财经12月8日讯 今日，南方基金发布了2011年度投资策略会，南方固定收益部总监李海鹏认为，图为南方固定收益部总监李海鹏在会上发表讲话，以下是文字发言实录。专题：【南方基金2011年度投资策略报告】
下面我用30分钟左右的时间跟大家交流一下对于明年宏观经济和债券市场的看法。首先看一下结论性的东西，对于每年债市，整个债券市场明年是否会比较悲观，我们对于明年的债券市场的看法是比较乐观的，而且我们有很大的把握，认为明年债券市场能够提供远高于今年的收益。
先简要回顾一下今年债券市场，数据都是截至11月底。2010年债券市场从全年表现是跌宕起伏。前三个季度，整个债市表现超出大家的预期。今年债市分为截然不同的阶段，一是前三季度，一是10月、11月，前阶段大家普遍悲观的情况下，1-9月份债市，信用债收益都将近8%-9%，利率产品也有2%-3%的收益，但在大家放松警惕，在10月份以后债券指数极具下跌，基本把前九个亿的收益全部吐出去，截至今年11月底，债券指数是下跌的。回顾对2010年债券市场，去年底我们策略会上提出2010年要积极把握确定性的投资机会。
什么叫确定性的投资机会呢？去年第三、第四季度开始，我们非常坚定的看好信用差别。如果大家参加了去年的策略会可能还有一定的印象，去年底我们对信用债非常看好，其中包括一些交易所、房地产公司债、银行间高票长投债，截至今年从指数来说，只有信用债指数是正收益，上海企业指数在巨幅调整后，前11个月的收益还是6.6%，而上海分离债收益率是5.1%。中短债、长债指数基本都是亏钱的。所以对于今年来说，整个市场波动比较大，国债、金融债、信用债、交易所债券、银行间债券走势比较分化，对2010年债券投资来说可能赚了5%以上的收益，也有可能今年的投资收益是亏的，取决于你对今年前三季度和后两个月截然不同的表现的把握性。如果是在上半年看空债市，8、9月份看多债市，那今年的债券收益率很低。如果去年底没有积极把握信用债投资收益，今年不管做什么债基本都是亏钱的。这是简单回顾一下2010年的债市，除了信用债其他的都是负收益，信用债正收益是比较高的。
对2011年怎么看呢？我们认为2011年和今年相比首先债券表现比今年好得多。
做债的人都认为一来通胀就没办法做了，这个观点是错误的。对债券投资来说，通胀绝对不是否定因素。债券真正的风险是由通缩到通胀，由不加息到加息这个过程。而真正通胀来了之后，对债券投资绝对是非常好的条件。回顾过去10年前的债券市场，收益比较好，债券赚钱比较多的时候是2004年和2007年发的债券，07年底、08年初通胀达到8.7%，04年-05年通胀也超过了5%，为什么往往高通胀的时候债券可以得到很好的收益呢？如果没有通胀，如果没有加息，谁愿意这么高的融资成本借钱？如果CPI是1、2%，甚至是通缩的，你跟企业说以6%、7%的成本发债，企业肯定不愿意。通缩的时候发国债，20年期的国债发到2.9%，30年期国债2.6%。而在04年-05年十年结果债将近5%，08年初8.7%的通胀，十年结果债达到4.5-4.6%，真正通胀来临之后对债券投资的收益非常好，但债券投资的风险是今年10月份、11月份的调整。
因为通胀来了之后，大家都知道什么时候要加息，但是在加息刚开始的一、两次，风险急剧释放。今年10月份加息，90%的市场机构没有预见到。十年结果债迅速由3.2%迅速调整到4%以上，基本一个半月时间内，跌幅达到了百分之五、六。这个阶段对债券风险是最大的，从过望来看，如果加息五次，一般债券市场在头两、三次就会完整整个调整，第三、第四次、第五次加息的时候，一般债券就不会再跌，是进行振荡。最后一次加息，一般是吹响了赢时的号角。每轮牛市是从最后一次加息开始。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
