王群航：关注老封基

中国公募基金市场每周评述

中国银河证券研究部　王群航

一、场内基金：多多关注老封基

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

总体来看，上周深沪两市老封基整体走弱，价格的跌幅均高于净值的损失幅度，在此背景下，两市老封基截至上周末时的平均折价率分别为14.92％和10.54％，均较前周末略有升高。现在已经是12月份，一年一度的分红行情将会从此开始日渐升温，尤其是在股市行情走好的时候。上周，丰和是两市唯一一只价格上涨的品种，涨幅为1.92％，它的上涨表现，与前周末时它的综合指标排序第一有关。从现在开始，我们建议大家可以多多关注一下老封基，关注的点还是老生常谈的那三个方面：净值、业绩、折价率。

（二）杠杆板块

股市行情的暂时熄火，对于后市预期的淡泊，使得杠杆板块里绝大多数品种的走势很弱。这种现象很正常，因为这个板块里的投资者总体上具有相对更高的择时能力。行情的休整，正好是让偏好此板块的投资者做好功课的时候。鉴于基金公司的创新，这个板块可以分为两类：主动型杠杆和被动型杠杆；其中，前者又可以被细分为股基杠杆和债基杠杆两类。这三类杠杆产品，对应的投基策略不同：被动型杠杆，适用在股市单边快速上升的行情；股基杠杆，适用于股市震荡上升的行情；债基杠杆，适用于谋求低风险基础之上的较高收益。

（三）固收板块

鉴于基金公司的创新，这个板块里的品种可以被细分为主动型和约定收益型两类。上周，前者的表现较好，其中的典型代表是富国天丰，周价格涨幅为1.71％，溢价率为0.28％，而前周为折价0.94％。这只基金能够有这么好的表现，与其业绩紧密相关，截至上周末，它“今年以来”的净值增长率为15.6％。看来，良好的业绩可以降低和淡化大家对于加息的忧虑。

二、场外基金：次新指基净值损失相对较多

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

上周，标准指数型基金的净值表现反映出了这个两个鲜明的情况：（1）在市场平均跌幅有限的情况下，全体指基的周平均净值损失幅度为1.2％，幅度也有限。不过，除了个别基金净值未变之外，其它基金的净值都有下降，其中以跟踪中小市值类股票指数的指基周净值损失幅度略高。由此看来，市场在上周表现出了全面调整的状态，主流板块调整较多。

（2）有些指数比较吃香，相关的指基数量便不止一只。在上周的下跌过程中，我们可以看到这样一个情况：部分次新指基的周净值损失幅度大于同类的老指基。由于这些新基金可能处于建仓期内，我们不便对其跟踪情况予以评价。但是，这其中反映出来的一个情况可能是：这些新基金在建仓期里购入成份股票的时候可能有所选择，其本意可能有好的一面，但结果却是不好的。对于指基这种被动性产品，我们认为，相关基金管理人应该坚守指基的本意，别干那些吃力不讨好的事情。

2、主动型基金

标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值损失幅度分别为2.04％、1.59％和1.78％，这样的绩效恰好可以从基金分类上予以解释：股票型基金仓位高，对于市场热点的追逐曾经最为热烈；偏股型基金都是老基金，基金经理多为老人，管理的较为稳健；灵活配置型基金的平均股票投资仓位可能是在这三大类基金里最低的。

从公司层面上来看，上周，光大保德信、华夏这两家公司旗下部分基金绩效表现的最为突出，同时，上投摩根、兴业旗下也有少量基金的净值逆势增长较多。

接近年末，市场上的一个热门话题就是一些基金在拉高净值，做业绩。对此，笔者有自己的看法：第一，如果净值真的可以被人为地拉高，那么，他们平时为什么不做？

第二，基于上述分析、推断、猜测、预期等等，一些排名在前公司或基金，它们的独门重仓股便在此时受到了市场的追捧。这些股票的上涨，可能是内、外因多种因素的共同结果。

第三，现在市场上基金公司多、基金产品多，相互之间的竞争也更加激烈，届时，相互打压重仓股，即笔者几年前就说过的“相互践踏”的情况是否会再次发生呢？如果是这样，追高一些基金重仓股，或者潜伏一些弱势公司、弱势基金的重仓股，可能会有风险。

第四，不排除少数基金由于特殊情况会追求在年终这个特定时点上的业绩排名，这可能与它们目前所处的特殊排名位置有关。但前11个月努力不够，仅仅靠这1个月来奋斗，其前后的基金都有这种情况，届时，大家都在奋斗，与没有奋斗几乎是一样的。

（二）主做债券的基金

一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.16％和0.2％，两类基金均有三分之二左右的基金净值折损，个别损失幅度较高的基金周净值损失幅度超过了1％。

上周，本专栏关注到个别基金由于在新的IPO制度下因中签新股而净值大涨的情况。有了新的情况，就会有新的问题：（1）新股对于个别基金的收益贡献会很大。基金的业绩受新股的影响，正向波动有了更多的不确定性，对于基金绩效的研究难度增加。（2）新股可以带来的收益较高，但防套利问题尚未引起市场的重视，或者说是重视程度可能还不够。

货币市场基金上周的平均净值增长率为0.036％，摩根士丹利华鑫货币、长信利息收益、农银汇理货币这三只基金取得了较好的周绩效。其中农银汇理货币作为一只次新基金便有这样的表现，可能与其特殊的背景情况有关，这只基金值得多多关注。