国金证券：封闭式基金短期继续保持谨慎

震荡格局延续，维持组合中等风险

基金投资操作建议 震荡格局延续，维持组合中等风险——开放式基金投资建议   本周市场继续震荡下跌，周内虽然有食品饮料、有色等行业引领局部热点，也有外围利好刺激，但在政策紧缩预期背景下反弹乏力，投资者谨慎心理浓重。从消息面来看，周三公布了 PMI 数据，PMI 数据连续四个月上扬，整体经济还是相对健康的。在紧缩预期对市场继续压制背景下，短期市场或将延续震荡格局，权重股虽然难有出色表现，但相对较低的估值水平使得其大幅下跌的概率也较小。在阶段基金/基金组合风格选择上，建议继续维持中等风险水平，同时侧重中小盘成长风格的产品。同时，短期股票选择难度加大，建议仍从选股能力出发进行产品选择。在年初以来结构性行情始终贯穿的背景下，公募基金整体较好的表现正是体现出专业的投资管理能力。从持仓结构角度，继续侧重投资受紧缩冲击较小的行业板块，比如业绩增长确定性较强的板块，高成长性促使估值具备突破潜力的行业板块，对这些持有较多的基金可进行关注。

短期继续保持谨慎——封闭式基金投资建议 

本周封闭式基金随市下跌，在阶段通胀压力和政策紧缩压制市场的背景下，低折价率难以提供有效的安全边际。同时传统封基平均折价率较前两周虽有小幅上升，但仍维持在较低水平。在短期市场震荡、基金折价安全边际有限的背景下，较难呈现整体性投资机会，建议保持谨慎，并关注折价率走势的变化和分化，对于折价率水平较高、管理业绩稳健的品种可阶段把握。

过去一周基金市场分析 5只基金逆势上涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现 

本周（2010-11-26~2010-12-2）上证指数收于 2843.61 点，全周下跌1.89%；深证综指收于 1310.70 点，下跌 2.04%。从各个行业表现来看，能源、公用事业行业相对跌幅较小，医药、房地产指数下跌幅度最大。

伴随着市场下跌，各类以股票为主要投资方向的基金均有不同程度的下跌，其中指数型基金一周收益率加权平均下跌 2.08％，受益于公用事业行业较高的表现，万家公用近小幅下跌 0.99％。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌 2.12％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌 1.95%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌 1.67%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌 1.09％。 

从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看， 尽管市场下跌，仍有基金通过重仓股的良好表现把握住市场结构性投资机会，比如嘉实主题，一周上涨 1.55％，华夏策略、华夏精选、金鹰稳健成长、中海量化策略等也均实现小幅上涨。从其它表现相对抗跌的基金来看，基金风格多以中小盘风格为主，且不少基金在今年以来即表现出较好的选股能力，比如华商盛世、金鹰中小盘、泰达精选等基金。

完全债券型基金表现稳健——固定收益类开放式基金一周净值表现 

本周（2010-11-26～2010-12-2）债券市场小幅上涨，国债指数上涨 0.08％、企债指数上涨 0.21％，同期可转债指数上涨 0.24%。从债券型基金的业绩来看，各类债券型基金小幅震荡，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌 0.21%，66只普通债券型基金 10涨 7平 49跌，泰达集利、浦银收益等股票市场参与较少的基金实现小幅上涨；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌 0.12％，68 只基金 18 涨 3 平 47 跌，中信双利、光大增利、兴业磬稳等涨幅居前；债券-完全债券型基金整体表现稳健，小幅上涨 0.09％，7只基金 6涨1平。

本周保本型基金加权平均收益为-0.07%，5 只保本型基金 1 涨 4 平，其中南方恒元上涨 0.81％。61 只货币基金万份单位收益平均为 3.78，7 日年化收益率平均为 1.94%。

QDII基金业绩小幅上涨——QDII开放式基金一周净值表现 

本周（2010-11-25～2010-12-1）海外主要市场小幅上涨，其中，恒生中国企业指数上涨 0.6％，MSCI 亚太综合指数（不含日本）上涨 0.88％，MSCI 全球指数上涨 0.35％。在此背景下 QDII 基金业绩平均上涨 0.84％，19 只基金 16 涨 3 跌，其中，今年成立的国泰 100 指数再延续前一周良好的业绩表现，一周上涨 2.8％，博时亚太、海富通海外的涨幅超过 2％

债券型分级产品小幅上涨——封闭式基金一周市场表现 

本周封闭式基金随市下跌，平均价格下跌 1.15％，整体较低的折价水平已经较难提供更高的安全边际，28 只封闭式基金除了基金丰和、基金安顺和基金金泰小幅上涨或与上周持平，其余均小幅下跌。 

传统封闭式基金整体折价水平（按照 11-26 净值、价格计算）12.94%，与前一周的 12.31％相比虽有上升但幅度较小，仍处于年内较低水平。26 只基金中基金久嘉、基金鸿阳、基金银丰的折价率已经上升至 20％左右，其余均在 18％以内，从折价率变化来看，基金裕隆、基金同盛、基金安顺的折价率上升幅度在 2％以上。从换手率来看，封闭式基金中基金久嘉、基金银丰的关注度较高。

创新封基的表现及折溢价变化来看（截至 12-2）：瑞福进取、国泰进取、同庆 B 在市场下跌背景下价格也随之下跌，下跌幅度与净值下跌幅度基本同步，三只基金的折价率分别为 9.03％、9.58％和 17.89％。以债券为主要投资方向的富国汇利和大成景丰表现稳健，其中汇利 B 一周上涨2.54％，折价率已经达到 17.17％，景丰 A、景丰 B、汇利 A 和估值优先均小幅上涨。 

从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场下跌背景下分级基金基础份额均小幅下跌。高杠杆收益端品种的净值虽下跌幅度更大，但随着市场做空动能不断释放，价格下跌幅度均略小于净值下跌幅度。从整体折溢价率来看，五只分级基金的整体折溢价率均在 1％以内。