主要观点
1． 产品结构升级加快，PLCC 产能扩张速度超预期。公司为国内SMD LED 封装龙头，09 年Chip、PLCC 两产品线月产能分别约为2 亿只、0.11 亿只。目前公司大幅扩张高价值PLCC 产能，目前月产能已达1.3 亿只，预计11 年3 月后PLCC 月产能将达3.5 亿只，扩产速度大幅超出预期。
2． PLCC 产品为10、11 年业绩增长主要动力。PLCC 平均价格较Chip 高出10%-20%，公司09 年全面摊薄后EPS 为0.516 元，预计PLCC 将为10、11 年分别贡献0.13、0.33 元业绩。
3． 显示屏市场是当前主要动力。显示屏市场的竞争主要集中于大陆厂商，台湾厂商涉及较少，公司SMD 产品在室内显示屏市场优势明显。下游市场的增长和公司室外屏市场的开拓是10、11 年业绩增长的主要动力。
4． 大功率产品、照明市场是未来业绩爆发点。公司大功率产品已做了大量技术储备，主要定位于未来照明市场，目前产品品质与台湾中游厂商已无差别。随着公司大功率产品的量产和产品品质进一步提高，大功率产品将成为公司未来业绩的爆发点。
5.盈利预测与投资评级：
我们依照产品价格每年下滑20%的假设，仅根据公司目前已确定的产能计划，预计公司10、11、12 年EPS 分别为0.85、1.28、1.42 元，当前股价对应10、11、12 年PE 分别为39、26、23 倍。
公司技术、管理水平一流，现金充裕，11、12 年均会随市场需求随时扩张产能和产品线，12 年业绩超预期是大概率事件，给予“强烈推荐”评级。
6.风险因素：
PLCC 产能消化风险：PLCC 产品主要应用于全彩显示屏、中小尺寸背光源、室内照明，用于替代Chip、点阵等原有产品，目前增长迅速。公司11 年PLCC 产能将达到35 亿只，若市场出现变化则公司将面临产能消化的风险。
照明市场市场竞争风险：照明市场是公司未来的重点，也是台湾企业的优势市场。公司大功率产品量产后，将与国际厂商正面竞争，面临一定的市场竞争风险。（华创证券）
本文来源：网易财经综合
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