王群航：暴跌凸显ETF的交易价值

场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

（一）封闭式基金

老封基是最软弱的可交易类别之一，涨的时候，它没通常涨的不如基础市场，跌的时候，它们却常常跌的比较快，上周，老封基又是如此这般地表现了一回。在深沪两市老封基的周平均净值损失幅度分别为3.37％和3.04％的情况下，它们的市价分别平均下跌了4.15％和3.48％，均超过了各自的净值跌幅。这样的跌幅，一方面是游资所为；另一方面，也是避险资金所为，毕竟当时市场预期中的风险太大了。另外，前周，这个板块的涨幅相对较大，积累了一些短线获利盘，也等于是为自己多准备了些抛压的筹码。

（二）杠杆板块

市场在发展，从实战的角度出发，杠杆板块也有必要再次进行细分，因为有些品种是基于股票型基金、指数型基金基础之上的，有些品种是基于债券型基金基础之上的。前者为高风险品种里的杠杆板块，后者为低风险品种里的杠杆板块，目前仅有两只基金。前者是本文关注的重点，市场中风险最高的板块就是属于它们，跌的时候，由于杠杆的作用，基本上会各个都跌幅较大。上周，其中的大部分品种周跌幅都在8％左右，一些折价率高的品种，跌起来也毫不含糊。对于这个板块里相关基金的投资，我们的建议一贯是：注意择时，灵活投资，尽量不要做逆势的长期持有。

（三）固收板块

上周，投资者较为熟悉的跷跷板效应并没有在固收板块当中出现，因为当时传说中的一个重大利空也与债券有关，对股市、债市均具有很大的杀伤预期，属于系统性风险。不过，从一周的交易结果来看，并不是所有的固收板块品种都在下跌，天丰、景丰A是上涨的。这两只基金的上涨，各有个的原因：前者是因为前期已经跌的较多，以及公司的整体债券投资管理能力较强；后者是因为上市的时点不好，上市之后一直走的较弱，内在价值早已显现。在此板块中，我们建议大家重点关注那些有固定收益率约定的品种。

二、场外基金：暴跌凸显ETF的交易价值

（一）主做股票的基金

1、被动型基金

标准指数型基金在上周的平均净值损失幅度为6.11％，几乎就是股票型基金的两倍。在基础市场行情单边式暴跌的背景下，指数型基金通常是仅次于杠杆板块的第二大重灾区，在这样的时候，如何避险，一直是困扰着很多有良好选时能力投资者的难题。做杠杆板块，可以随时卖出止损，但在指数型基金里，即使在盘中做了赎回，但由于净值是按照收盘价计算的，投资者的赎回还是赎在了低点，此为一；开放式基金赎回时，资金到账的速度很慢，不像场内基金那样即刻就可以使用，这就给大家做好灵活投资造成了相当大的困难，此为二。这时，指数型基金中的ETF、LOF就显现了出它们独特的价值，尤其是流动性极其良好的ETF，自由买卖，及时避险，实时成交，灵活投资。上周的股票市场行情暴跌，指基的净值再次受到重创，再一次凸显出了ETF在指数型基金里的独特交易优势。

2、主动型基金

标准股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金上周的平均净值损失幅度分别为3.75％、3.37％和2.9％，当基础市场遭遇意外的、传说中的重大系统性风险袭击时，绝大多数基金的净值折损，个别基金的净值损失幅度较高。不过，在此次巨大的不幸中，却有长城、华商、银华、金鹰、广发、汇添富这六家公司旗下的10只基金取得了正收益，其中长城、华商基金公司旗下分别有4只、2只基金取得了良好的收益。

长城基金公司旗下此次有长城久富、长城景气行业、长城安心回报、长城消费增值这四只基金取得了正收益，其中长城景气行业的周净值增长率为2.01％，为全市场第一。参看第三季度报告，这四只基金在行业配置方面有这样的特点：重点投资食品饮料、医药生物制品、批发零售贸易这三大行业，它们对于这三大行业的投资总额占它们股票投资资产总额的比例接近80％，这是一个很高的超配情况，表明了该公司对于这三大行业有深刻的研究，有坚定的投资信心。

（二）主做债券的基金

一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.9％和1.26％，一级债基中仅四只基金有正收益，二级债基中的基金净值全部折损，其中个别基金的周净值损失幅度超过了3％。上述情况的出现，原因在于上周末市场传闻中的重大利空对于股市、债市均有影响。不过，这种情况也正好揭示了一级债基与二级债基所具有的不同的风险与收益特征。今年以来，二级债基无论是在发行数量还是成立规模方面，都远远地超过了一级债基，在这市场热度较高的时候，希望大家也能够充分地了解这两类基金之间的区别。

货币市场基金是上周唯一一个净值增长率为正值的类别，且所有基金都取得了正收益，尽管收益率较低。银华货币、鹏华货币、摩根士丹利华鑫货币这三只基金的收益领先，其中，银华货币是货币市场基金里近半年来绩效最好的。