陈东征：尽快推出创业板退市制度细则

网易财经10月29日讯 第一届创业板专家咨询委员会成立仪式周五在深圳举行，深圳证券交易所理事长陈东征在会上发表讲话，陈东征表示，尽快推出创业板退市制度的细则，提高创业板上市公司的整体质量，为创业板市场的长远健康发展奠定更为坚实的基础。

陈东征称，退市制度是保证市场高效有序进行，实现健康可持续发展的基础性制度安排。作为资本市场优胜劣汰的长效机制的关键环节，完善退市制度，一方面引导市场资源流向优质企业；一方面有效遏制市场过度投机与违规违法行为，实现对中小投资者权益的真正保护。

创业板直接退市、快速退市制度的建立健全，将会与发行制度的深化改革形成良好的互动，有利于实现更为科学合理的估值和定价，符合当前市场化改革与基础制度建设的根本方向。

以下为发言实录：

2009年10月23日，作为多层次资本市场体系的重要组成部分，创业板市场在党中央、国务院的关怀下正式启动。一年来，国家相关部委、各级政府，以及社会各界对创业板市场的发展建设非常关系。今天，我想借此机会和大家交流一下深交所对于推进创业板市场健康发展的几点思考。

第一，创业板市场健康发展的重要基础，源于中小企业板六年创新实践提供的宝贵经验。

我国多层次资本市场的建设始于2000年前后，对于推出创业板的初次尝试，但真正起步是从2004年中小企业版开始。2004年1月31日，国务院颁布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》；5月27日，中小板正式启动；一个专门服务于中小企业的市场应运而生。所以今天我们讲创业板，我们先回顾一下。

深交所为什么对建设创业板有信心？就是源于六年来中小板的实践经验。今天我们创业板所碰到的一些问题，其实在中小企业板发展过程中，不同阶段都有不同程度的体现。比如，像个股报酬问题，中通国际是新老挂断、询价制以后第一只上市股票，当时的发行价格为7.4元，上市首日就遭到爆炒，当天最高价达到50元，就是从7.4元炒到50元。收盘报31.97元，收盘的涨幅为332％。其后连续5个交易日跌停，一直跌到17.34元，我所不断要求公司在股票交易异动的波动中提示风险，自查是否存在应披露的事项，并及时核查公司股票交易情况，认真总结经验。在这种情况下，证监会采取了措施，股票批量发行和批量上市，交易所出台了上市首日股票价格上涨过高时的股票强制临时停牌规定。这样对于首日爆炒是一个逐步的遏制过程。所以，回顾中小板，那比创业板首日爆炒的那个程度，那个疯狂还要大。所以创业板你们也被担心，在市场上出来以后，好象有多大负面效应，其实历史过程是这么一个进程。

第二，关于规范诚信问题，江苏琼华是中小板首次首批的8家公司，在上市后不到一个月的时间内就本查出存在隐瞒委托理财的违规行为，深交所当即对公司公开谴责，提请立案调查，建议证监会处分相关保荐代表人，以此为契机，中小板确立了有质疑必有反应，有违规必有查处的原则，颁布了诚信建设指引，逐步树立了诚实执板的形象。其实在中小板的过程我也给大家把这个情况再回顾一下，2007年是中小板完成股改的第二年，当年有21.9亿股解除销售，为了规范中小板股反减持股份的行为，深交所专门出台了中小板公司限售股份上市公司流通细则，规定了相关股东买卖股票的窗口期，要求控股股东每减持1％的必须披露，高管辞职满半年后的一年内最多只能减持50％。所以这些措施的采取，当年的限售解禁并没有对市场稳定形成大的冲击。

还有一个问题对创业板的质疑，就是高估值的问题。中小板发展情况基本是这样，中小板的市盈率，2004年底是31倍，2005年25倍，2006年42倍，到2007年是85倍，2008年最高的是91倍，2008年起伏比较大，目前中小板是54倍。一直处于高估值的状态。但是，与中小板成长性相对较高，这个是有关系的。另外，盘子小，也是原因之一。创业板的市盈率，我们最高的时候，首日达到过上百倍，目前是69倍。所以总体看来，创业板的高估值问题，它有它一定的道理在里面。

经过六年的实践，不断努力，中小企业板已经交出了一份比较满意的答卷。截止到10月28日，中小板的上市公司总数是490家，筹资总额是3572亿元，总市值是3.12万亿，中小板占市值比例是37.9％。从2004年到2009年中小板上市公司企业营业收入年均增长29.3％，净利润年增20％，高于资本市场的平均水平。六年来，中小企业良好的示范效应带动了整个中小企业金融环境的不断改善，在推进国家自主创新战略，促进产业升级和结构转型、缓解就业压力，以及协调区域发展等方面，都作出了显著和积极的贡献。

在总结中小板的实践经验，关键在于大力推进制度创新，坚持从严监管，坚持不懈地打造诚信之板。主要是以下几个方面：

一是要针对中小企业的特点，大力推进制度创新；

中小企业板率先推行了许多行之有效的制度创新。比方说实行募集资金专户存储，三方监管和年度专项审计制度，发布了《中小企业诚信建设指引》，开展了上市首日的诚信第一讲，建立了中小板诚信档案，并向全社会公开。实行年度业绩快报、网上实时披露，以及网上年报说明会制度，提高了信息披露的及时性、有效性，推进上市公司投资者关系管理迈上新台阶。而且还实行了更加严格的退市制度，新增关联方资金占用，违规对外担保，多次公开谴责等退发出市资本，迈出了资本市场退市制度的第一步。

二是坚持从严监管理念，全力打造诚信执板。

中小企业版着力强化对内部交易和股价的监管，对各类违规行为加大打击处罚力度，中小企业板专门出台了规则，禁止上市公司直接或间接将募集资金用于高风险投资，引导上市公司专注发展主营业务。中小企业板根本公司风险程度不同，对公司的法人治理、内部控制和信息披露提出了针对性要求。将监管资源向高风险公司集中，为完善分类监管制度进行了有益探索。

三是着力深化培育服务，有效促进中小企业金融支持体系的建设。

多年来，深交所在全国范围内不断强化与相关部委、地方政府、高新园区、中介机构等各方协调合作，积极推动各级政府，同时积极发挥自身优势，充分借鉴市场各方力量，引导和推动社会各界整合金融资源，推动建设以中小企业投资服务链为核心的中小企业经营体系。实践证明中小企业板的这些制度创新，是在资本市场处于新兴加转轨的阶段的有利探索，适应了我国资本市场和中小企业的实际，弥补了市场机制不完善，法制制度不完善的缺陷，为中小企业板快速健康发展奠定了坚实的制度基础。这些经过实践检验的措施，有不少已在主板进行推广，尤其是我们创业板的制度设计过程中进行了充分运用，并将在下一步的资本市场健康发展中得到更多的借鉴。这个是回顾，首先讲深交所对于创业板的信心是什么？是源于实践。

第三，大力推进制度创新，在发展中应对创业板建设面临的课题与挑战；

去年启动以来，创业板实现了顺利起步、平稳运行，在落实自主创新国家战略，促进经济增长方式转变方面的作用初步显现。但是，创业板市场毕竟刚满一年，还存在着许多不尽人意的地方，市场规模相对有限，功能尚未完全发挥，与广大创新型、成长性的中小企业的现实需求相比，与当前加快实施自主创新国家战略，转变经济增长方式要求相比，创业板的方方面面差距还很大。同时，我们也看到，在创业板市场进程中也存在着一些新的问题和风险点，并且已经引起了社会各方的广泛关注。

发展是硬道理，从中小企业板的建设看，创业板面临的许多问题，最终还是要在发展实践中通过创新的思维来解决，要在发展中逐步化解矛盾，在发展中实现全面、防范系统性风险，有效遏制重大恶性事件。下一步，深交所将继续根据中国证监会的统一部署，积极推进制度创新，尽快完善建立适合创业企业的规则体系和制度机制。

创业板运行一年，已经逐步呈现了自身特色，随着规模的进一步扩大和结构不断优化，其特征将会更加鲜明。但是，也必须清醒地认识到，创业板和中小企业板还存在着质的不同。中小板的成功，并不意味着创业板必然成功。这还需要我们在实践中不断探索和加深对创业板的规律的认识，相应的创业板也存在着特殊制度的创新需求。例如，新兴行业快速发展，相应的同行业收购需求，依赖核心人员引发的股权激励需求等等，尽快完善适应创业板市场特征的制度安排。如小额快速融资、并购重组、股权激励等各方面的配套制度，将能更好地适应市场和企业的长远需求，更充分的实现创业板的功能定位。

在创业板的各项配套中，我再一次强调深交所的观点，退市制度是保证市场高效有序进行，实现健康可持续发展的基础性制度安排。作为资本市场优胜劣汰的长效机制的关键环节，完善退市制度，一方面引导市场资源流向优质企业；一方面有效遏制市场过度投机与违规违法行为，实现对中小投资者权益的真正保护。

创业板直接退市、快速退市制度的建立健全，将会与发行制度的深化改革形成良好的互动，有利于实现更为科学合理的估值和定价，符合当前市场化改革与基础制度建设的根本方向。

创业板运行已满一年，综合各个方面，尽快推出创业板退市制度细则的内在需求日益迫切。目前，创业板市场估值水平相对较高，既尤其市场特殊性，投资者预期的因素，也有部分投资者对风险认识不足，非理性跟风炒作的因素，与主板和中小企业板相比，创业板客观的有相对高风险的特征。从创业板2010年的年报表现来看，业绩分化已初现端倪。因此，尽快推出创业板退市制度的细则，提高创业板上市公司的整体质量，为创业板市场的长远健康发展奠定更为坚实的基础。