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海通证券:给予中兴商业“买入”评级

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调研简况。2010年9月16日,我们拜访了中兴商业,就近期经营情况、三期工程进展及开业准备情况、以及其他经营管理等问题,进行了实地考核和沟通交流,以下是我们的主要调研观点。

简评和投资建议。

(A)公司资产质量优良,现经营的中兴商业大厦一、二期项目占据沈阳太原街核心商圈的黄金地段,经过过去数年积极的经营结构调整和品牌优化,在当地的优势地位日渐强化。

(B)我们预计包含三期的新中兴将于2010年9月24日试营业,28日正式开业,这将构成公司年内的重要外延扩张:百货经营面积在现有6.6万平米的基础上,新增接近6万平米的面积,且凭借与一、二期项目相连接的协同经营效应(培育期会大大缩短),以及不增加员工成本的费用节约,将能从2011年开始为公司贡献较大的增量利润。包含三期开业后的业绩高增长是对该公司投资的最大看点。

(C)在撤出股权之争的二股东华平减持和股权关系进一步理顺后(公司在9月11日公告华平在9月9日通过大宗交易系统减持1200万股,占总股本的4.3%),我们预期公司在管理提升、费用节约以及三期之后的外延扩张上将有较大的发挥空间,公司业绩在2011年的大幅增长之后,未来也有可持续增长的驱动力,并不排除有外延增长的可能(我们判断也不排除以增发等方式进行).

我们维持之前对公司2010-2012年EPS的预测分别为0.288元、0.683元和0.884元,对应增速为-12.5%、137.5%和29.4%,目标价17.1-20.5元(按2011年业绩的25-30倍PE),买入评级。

风险与不确定性:三期培育期长度超过预期;国有企业特质导致相对不完善的激励机制。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,东方财富网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

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