海通证券：QFII显著减仓 但提高周期类资产配比

根据2010年8月23日至2010年9月3日期间（以下称为“本期”）以及2010年8月9日至2010年8月20日（以下称“上期”）的数据，我们首次推出QFII A股基金的股票仓位监测报告。对比两期测算仓位，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的89.56%大幅缩水至本期的74.86%，减少了14.7个百分点。

QFII A股基金整体显著减仓

为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布数据的12只投资中国A股的 QFII基金。分析基金仓位缩水可能有两方面因素：一是股票市值下跌，二是基金公司主动减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期小幅下跌0.09%。考虑到股票市值的下跌会被动降低股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期QFII A股基金仓位的应为89.55%，被动减仓0.01%，而目前QFII A股基金的仓位是74.86%，说明基金进行了主动减仓，减仓幅度达到14.69%。

半数以上QFII A股基金主动减仓

本期市场上，12只QFII A股基金中，5只仓位增加，7只仓位缩水。减仓基金中，以保德信资产运用株式会社旗下QFII A股基金仓位降低较多，平均降幅达45.38%。增仓方面，日兴资产管理有限公司旗下QFII A股基金增仓幅度较大，平均增仓9.24%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场半数以上QFII A股基金发生主动减仓。

保德信、三星大幅主动减仓

分析本期公布数据的12只QFII A股基金所属机构仓位数据（表1），本期QFII 机构平均仓位为78.03%，相比于上期，减少了11.82个百分点。具体来看，保德信资产运用株式会社本期主动减仓显著；三星投资信托运用株式会社位列第二；景联资产仓位小幅下降，仍处于高仓位水平；德盛安联资产管理公司本期小幅增仓；日兴资产管理有限公司主动增仓幅度较大。

QFII提高周期类资产配比

本期市场上QFII A股基金资产配置风格发生转变，周期类资产配置比重小幅提高，而非周期类资产整体配比有所下降。测算数据显示，本期12只QFII A股基金对非周期类股票资产配置比重平均为41.53%，较上期减少了18.84个百分点；而周期类股票配置比重本期平均33.33%，较上期提高4.14个百分点。具体来看，保德信旗下四只基金继续增持非周期类资产，且大幅减低周期类资产配置比重，其余各家机构则不同程度多配周期类资产，相应降低非周期类资产的配比。考察本期市场非周期指数小幅上涨，而周期指数略有下跌，QFII A股基金整体小幅提高对周期类资产配置比重，且降低非周期类资产配比，表现出其对市场上非周期类板块走势较为较为谨慎，看好周期类板块的态度。