在之前一篇报告中，我们介绍了偏股型基金指数的编制方法以及与该指数相关的一些数字特征，从图1得到的结论是：基金指数收益率在长期大幅超越上证指数，超额收益率达到275.11%。并且从分年度的角度看，在大部分年份，超过80%比例的样本基金跑赢了上证指数（图2）。这意味着从历史来看，偏股型基金整体上是能战胜市场的，积极主动的管理能带来超越市场的回报。那么是什么因素使得基金指数大幅跑赢上证指数呢？在过去的历史中，基金经理通过选股和择时对基金的超额收益分别有多大贡献？这也是我们在这篇报告中需要深入探讨的。
数据来源：好买基金研究中心 数据截止日：2010年8月19日
数据来源：好买基金研究中心 数据截止日：2010年8月19日
一、基金指数经风险调整后正收益仍然显著
前述基金指数相对于上证指数的超额收益并没有经过该基金指数所承担的系统性风险调整，根据传统的金融理论，若市场是完全有效的，那么从长期来看，市场只给予投资组合承担系统性风险以回报，而经风险调整后的阿尔法收益应为零。
好买基金研究中心采用Jensen-alpha模型计算了2002年来基金指数经系统性风险调整后的阿尔法收益。
结果表明（见表1）在95%的置信水平下，显著为正。自2002年至2010年，基金指数在剔除承担系统性风险应获取的收益后，仍有超额收益，这部分收益来源于基金的精选个股或对市场方向的判断所进行的择时操作。
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表1 偏股型基金指数Jensen-alpha收益表 | |||
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指标 |
数值 |
标准差 |
拟合优度(R平方) |
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阿尔法(alpha) |
0.000516 (t=4.88) |
0.000106 |
86.2% |
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贝塔(beta) |
0.673 (t=114.05) |
0.0059 | |
数据来源：好买基金研究中心 数据截止日：2010年8月19日
由于我们应用的是日收益率数据，因此计算得到的阿尔法收益也是日收益率，将其按复利折算成8.5年的收益率后，得到2002年以来总的阿尔法收益为191.6%。
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
