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大冶特钢:广发证券买入评级 目标价16.5元

2010-08-24 09:35:53 来源: 中证网 举报
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  逆市之下仍拥有高盈利及持续成长性

  与钢铁行业低盈利、低成长性的特点不同,大冶特钢凭借由内而外的精细化发展,呈现出与其他钢铁公司不同的高盈利及持续成长性。

  内部精细化发展—高盈利的保障

  原料采购战略、工序成本、期间费用是决定钢厂内部成本控制的关键要素,而大冶特钢恰恰在这三方面实现了突破。原料采购时点、库存控制灵活—钢铁上市公司中少见。基于公司原料需求具有量小、现货比重高的特点,公司把握市场节奏和采购时点,采取低价多进等方式实施采购战略。压缩工序成本。09年至今公司累计降低工序成本2.88亿元,占当期净利润的46%,为实现高盈利奠定了基础。

  低费用率成就高盈利—期间费用率业内最低。相对普钢而言,特钢产品并未在盈利能力方面体现出太大优势。但凭借业内最低的期间费用率,公司销售净利率09年达到5.98%,远高于普钢公司。期间费用控制得当,体现出公司实施内部精细化发展所带来的实效。

  外部精细化发展—成长性来自于结构调整

  公司产量规模小,下游需求稳定,订单多为终端定制需求,直供比例高达78%。公司产品较少投放于流通环节,故特钢价格被炒作的空间较小。特钢价格的相对稳定降低了原料市场化采购的风险,订单的定制化则加强了与终端用户的战略合作关系,有利于公司订单的稳定以及增加竞争对手新入的难度。总量稳定下的产品结构调整,业绩高成长可期。在消费升级及战略用户共成长的过程中,不断新增的需求和订单使得公司具备良好的成长性。受制于有限的炼钢产能,公司高端产品产量的增加多为升级换代,总产量并未增长。靠结构调整、产品升级换代来实现盈利的高成长(并非钢材总产量的增长)符合目前政府调结构、符合钢铁行业向精细化发展的路线。

  投资建议

  预计10年、11年公司EPS分别为1.14元、1.38元,目前股价为13.41元,对应11年PE仅为10倍。根据公司目前所具有的高盈利及成长性特点,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济二次探底带来汽车行业及基建投资的大幅下滑的风险。

netease 本文来源:中证网 责任编辑:王晓易_NE0011
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