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三维工程:石化煤化工行业中硫磺回收的龙头承包商

2010-08-20 17:01:45 来源: 海通证券 举报
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公司是石化煤化工行业的工程服务商,以“设计+总包”业务为主的运作模式,未来总承包业务有爆发增长的潜力。


公司发轫于设计院,逐步发展成石化煤化行业工程服务商,在硫磺回收领域的技术优势突出,从设计业务逐步到“设计+总承包”的业务模式。由于技术领先经验丰富,公司设计业务收入稳定增长,并保持了高于同行的毛利率。由于受制约于资金实力,公司在工程承包中的订单规模不大,公司突破资金瓶颈后,未来总承包业务有大幅增长的潜力。


管理层和核心技术骨干激励到位。


公司历史上改制分流过程中就有“经营者岗位激励股”,该股权已经于2007年兑现,目前管理层和核心技术骨干既通过大股东人和投资间接持股,又直接持有公司股权,在一定程度上规避了代理风险,利于公司业绩提升,但公司实际控制人仍然为个人。


硫磺回收工艺是公司的拳头产品。


公司是国内设计硫磺回收装置数量最多的工程公司,在行业内居于领先地位。公司自主研发的无在线炉硫磺回收技术凭借其技术、服务和价格优势,已经可以完全替代进口技术。


目前公司已经完成石化行业硫磺回收项目66个,煤化行业硫磺回收项目12个,在国内该领域首屈一指,拥有显著的品牌优势。


石化、煤化工程行业投资给公司增长带来持续动力。


由于我国能源需求的持续扩张,预计未来20年我国石化、煤化工程行业固定资产投资仍会继续,这将支撑公司包括硫磺回收在内的工程设计和总包业务的长时间持续增长。


业绩预测、估值区间及询价区间。


根据我们的预测,公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.76元、1.00和1.24元。考虑到行业情况和目前中小板公司的发行情况,我们认为可以按照2010年业绩给予30-35倍的PE,即估值区间为22.8-26.6元。结合目前市场情况,综合考虑,我们建议询价区间为20.52-23.40元,为2010年预测EPS的动态市盈率为27.0-31.5倍。


风险揭示。


市场竞争风险,营业收入波动风险,客户集中风险等。

netease 本文来源:海通证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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