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新安股份:草甘膦价格见底,有机硅项目贡献增量

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新安股份2010年8月16日公布半年报,主要内容为:


公司2010年实现营业总收入22.39亿元,同比增长10.95%;实现营业利润1.2亿元,同比减少42.10%;实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,实现每股收益0.152元,同比减少36.9%。实现扣除非经常性损益后基本每股收益0.139元,同比降低42.16%。业绩基本符合预期,我们有以下四点点评:


第一:草甘膦价格2010年二季度继续下滑,农药业务毛利率同比,环比都有所降低,是公司业绩降低的主要原因。


第二:除了三费外,有机硅业务收入,毛利率有所回升,部分抵消了草甘膦盈利恶化的不利影响。


第三:新安迈图有机硅项目进度低于预期,但对公司的影响不大。未来公司有机硅业务增量明确。


第四:盈利预测和估值:公司有机硅项目进度和盈利有较大的不确定性,若草甘膦价格维持当前低迷的状态,预计公司2010年,2011,2012年业绩为0.387,0.710,0.847对应PE 分别为35.99,19.62,16.44。公司当前PB 为2.4,且账面上有大量的现金,我们预计公司可能会在草甘膦行业低估时期进行一些横向的收购以提高是市场份额和竞争力。


考虑到当前草甘膦价格见底,有机硅未来增量明确,我们维持对公司的“推荐”评级。

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