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马应龙:2010 年上半年经营情况分析

2010-08-16 16:41:55 来源: 长江证券 举报
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事件描述
    马应龙于8 月14 日发布了2010 年中期报告。
事件评论
    一、业绩表现基本符合预期
    马应龙20010年上半年实现主营业务收入5.69 亿元,同比增长9.44%;其中母公司主营业务收入2.41 亿元,同比增长25.07%;公司实现主营业务利润2.39亿元,增长29.69%;毛利率为43%,提高了6.7个百分点。公司共实现归属于上市公司股东的净利润8566.96 万元,每股收益为0.52元,减少17.09%;其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8432.69万元,每股收益为0.51元,同比增长29.82%。
    二、主业保持稳步增长
    最近几年马应龙的业绩上下波动,主要受证券投资收益的影响。尽管母公司的证券投资还较稳健,子公司的波动却较大。单就公司主业来看,还是保持稳步增长的。最近三年的一季度主营业务增长率分别为29.19%、27.34%、29.69%。母公司收入增长率分别为39.28%、20.34%、25.07%。本季度销售费用增长较少,但考虑到前两年增长较多,抬高了基数,因此应属正常。在证券投资收益绝对值较小的情况下,我们认为上半业绩基本上反映了主业的正常水平。

    分业务看,药品生产增长26%,毛利率提高4.5个百分点,主要受益于主导产品马痔膏的提价:治痔类药品上半年收入为2.12亿元,增长30.53%,毛利率提高3个百分点;药品零售批发收入下降,与公司业务主攻方向的转变有关;肛肠医院收入962万元,毛利率达61%。在2007年以前,马应龙治痔类产品的收入年增长率都在6%以下,呈缓慢爬升状态。随着公司加强营销、推出新产品和小步提价,2008年在前一年很低的基数上录得46%的超高速增长。2009年又在此高基数之上录得16.84%增长,一季度增长30.53%,表明治痔业务仍是近年公司增长的动力。
    三、维持“推荐”评级
    公司的治痔业务保持稳定增长;药妆将在“马应龙八宝去黑眼圈眼霜”的基础上再推出几个新品种;马应龙肛肠医院除武汉一家和去年底收购的北京长青医院外,还在南京等地有所拓展,估计今年可以达到4家,且武汉的肛肠医院三季度应可开始盈利。我们维持对公司2010年、2011年EPS分别为1.07元和1.35元的预测,并维持“推荐”评级。
  

netease 本文来源:长江证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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