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南钢股份:整体上市通过,炼铁资产与产能增加提升盈利能力

2010-08-16 14:01:47 来源: 长江证券 举报
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事件描述


南钢股份今日发布公告,称经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2010年第27次会议审核,公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易的申请获得有条件通过。


事件评论


第一,方案的目的在于整体上市,减少关联交易,收购价格略高于当前南钢股份估值水平


收购交易的标的为南钢发展100%的股权,南钢发展是由南钢联合进行存续分立后设立的新公司,该公司拥有除股份之外的其余南钢联合现持有的钢铁主业资产。


2009年5月23日,公司发布定向增发预案,拟实施收购南钢发展100%的股权,实现南钢联合钢铁主业资产的整体上市。本次交易的目标资产作价为86亿元,定价原则为4.23元/股,预计发行数量为203,310万股。


2009年11月24日,公司在公告的《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》中,对方案略作调整。由于公司于2009年6月17日执行2008年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金0.4元,故发行价格调整为4.19元/股,交易价格调整为9.092,452,697.57元,预计发行数量2,170,036,443股。


根据最新的公告数据来看,按照90.92亿元的收购价格来计算,相应2009年9月30日的净资产对应的PB 水平为1.91,略高于当前南钢股份1.5倍的估值水平。


由于目标资产中拥有一块盈利能力较强的炼铁资产,因此,以略高的价格收购盈利能力较强的资产符合钢铁行业的资产重组惯例。


第二,困扰公司多年的炼铁环节关联交易将解决,分享炼铁环节利润


炼铁环节的关联交易一直是多年来困扰公司盈利能力的重要环节,我们根据炼铁环节利润与相应调整后的股本简单来看,对比前几年的数据对比来看,如果公司完全分享炼铁环节利润,公司的盈利能力将大幅提升。而这还不包括此次一同进入的钢铁生产项目。


第三,产品结构完善,产能实现一定幅度的增长


整体上市之后,公司产品结构将多样化,同时产能将有一定幅度的增加。


第四,维持对公司“谨慎推荐”的评级


虽然申请已经获得通过,但公司目前尚未收到证监会相关批准文件,具体执行日程也尚未公告,我们暂时维持前期的盈利预测,给予公司2010、2011年的EPS 分别为0.18元和0.30元,维持对公司“谨慎推荐”的评级。

netease 本文来源:长江证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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