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摩根士丹利将前程无忧股票评级为增持

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摩根士丹利周四在一份调研报告中称,前程无忧由于拥有多种营收模式而确保公司常年盈利。相比之下,竞争对手则因业务模式单一而常年亏损。同时,摩根士丹利将前程无忧股票评级为“增持”。

业绩超预期:第二季度营收额为人民币2.49亿元,同比增长36%,较我们及前程无忧自身预期高1%。排除外汇损失和一次性政府津贴,每股美国存托股摊薄收益人民币2.13元,较我们及前程无忧自身预期高2%至3%。

积极因素:1)网上招聘业务营收同比增长74%,占公司总营收的51%。客户数量同比增长73%,创3年来最高涨幅。2)受成本控制和需求旺盛的推动,运营利润率达到了26%,创历史新高。

消极因素:第三季度营收预期下限环比将下滑3%,上限将增长1%,而往年第三季度营收环比通常增长4%至5%。这主要是受在多个城市削减报纸业务的影响。

盈利原因:多年来,前程无忧净利润率始终保持在10%至15%之间,而智联招聘网和中华英才网等竞争对手已亏损多年。这主要得益于:1)前程无忧的多种营收模式―41%来自网上招聘,34%来自打印广告,25%来自HR外包。相比之下,竞争的网上招聘营收比例占到了70%至100%。2)开支合理― 竞争对手通常将50%营收用于业务推广,而前程无忧推广费仅占营收的20%至30%。3)运作有方―通过成本控制和业务重组,运营例如率再创新高。

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