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机械行业:郑煤机有望提升煤机行业估值水平

2010-08-04 13:17:28 来源: 海通证券 举报
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煤炭需求将维持稳步增长,小煤矿改造将促进煤机需求增长。煤机主要用于煤矿开采,近年来,随着我国经济快速发展,煤炭产量增速维持在年均15%左右,带动煤机需求快速发展,2008年下半年以来,受金融危机影响,煤炭需求增速出现下降,目前已逐步恢复,从煤炭产量来看,2010年前5个月,全国原煤产量为13.05亿吨,同比增速为21.22%,煤炭整体呈现供求平衡的态势,我们预计未来煤炭需求将趋于平稳。同时中小煤矿的改造将促使煤炭综采设备的普及,高端产品还有进口替代空间。

长期来看,我国煤炭产量增速将趋于下降,而煤机需求增速也必将随之逐渐降低。目前,煤炭行业固定资产投资增速在经历了高速增长之后,已有缓慢下降的趋势。整体上我们预测未来几年我国煤机市场将保持15%左右的增速,而郑煤机天地科技这样的龙头公司有望取得高于行业平均水平的增速。

郑煤机是煤机液压支架行业龙头。狭义上的煤炭综合采掘设备包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架,合称“三机一架”,公司主要生产液压支架,占煤矿综采设备投资额的50%左右。公司市场占有率稳定在25%左右,居国内第一,并通过研发打破了国际煤机企业对我国高端液压支架市场的垄断。公司本次募集资金全部用于投资高端液压支架生产基地建设项目,达产后公司产能将翻倍,中高端产品生产能力大副提升,有利于提高公司盈利能力,维持在行业内的领先地位。

天地科技经营情况开始好转。天地科技是国内唯一一家能提供整套煤机综采设备、洗选设备和煤矿整体运营服务的公司,产品定位于中高端,上市以来保持快速增长,根据公司2010年半年报,公司二季度单季收入同比增长28.12%,相比一季度的同比增速12.97%已有明显好转,公司大股东旗下尚有安全设备和地质勘探等资产。

上调天地科技投资评级至“买入”。郑煤机主营液压支架,市场占有率第一,由于液压支架单价高,原材料占比较大,技术含量相对较低,因此毛利率相对较低,天地科技的优势在于产品线较广,能提供综采设备综合配套能力,因此毛利率相对较高,我们认为两个公司的市场地位、下游需求、增速都相当,因此合理估值水平应比较接近,天地科技的毛利率和营业收入均高于郑煤机,而市盈率、市值和市销率均低于郑煤机,目前郑煤机的估值水平已明显高于天地科技,参照郑煤机的估值情况,我们认为天地科技相对2010年的合理市盈率应在25倍以上,即合理股价为20.5元,提醒投资者关注天地科技的投资机会,上调天地科技投资评级为“买入”,首次给予郑煤机“增持”的投资评级。此外,在香港上市的三一国际近年来发展迅速,掘进机产量已居国内第一,也是国内煤机行业有力竞争者。

netease 本文来源:海通证券 责任编辑:王晓易_NE0011
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