北汽福田汽车股份有限公司（600166），成立于1996年8月，是国内最重要的商用车生产企业之一，产品覆盖全系列载货车和客车，包括中重型卡车、轻型卡车及大中型和轻型客车，同时，在乘用车方面有SUV和皮卡等产品，目前拥有欧曼、欧V、奥铃、欧马可、风景、传奇和萨普共八个品牌。公司于1998年6月在上交所上市。
2009年，公司累计销售整车60.2021万辆，同比增长47%，在全国单一汽车生产企业中销量排名第七。其中，轻型卡车实现销量38.3797万辆，较去年同期增长16.5%，销售名列全国第一位，市场占有率为24.60%；中重型卡车实现销量8.4641万辆，较去年同期增长41.8%，销售名列全国第四位，市场占有率9.5%；轻型客车实现销量2.1365万辆（不含蒙派克、传奇SUV和迷迪），较去年同期增长55.1%；大中型客车实现销量4002辆，较去年同期增长57.1%。
2009年，公司主营业务收入448.40亿元，同比增长49.12%，净利润10.37亿元，同比增长199.9%，每股收益1.13元。
（注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。）
数据显示，近年来公司主营业务收入稳步增长。2006年后，净利润增长态势明显，除国内汽车市场快速走高作用带动外，企业逐年增强的竞争力，也起到决定性作用，具体体现在：
（1）近年来，公司围绕“内涵增长、结构调整和全球化”经营方针，通过完善战略管理能力、研发能力、渠道建设和人才培养机制，提升了公司综合管理能力，逐步确立了行业竞争力；
（2）公司抓住新能源汽车发展机遇，从技术和品牌上不断提升新能源汽车研发及制造能力，占领制高点，实现“弯道超车”。2009 年共销售福田欧V 新能源客车925 辆，收入超过10 亿元，是中国新能源汽车收入额最高的企业，也是中国新能源汽车领域的领头羊。
毛利率方面，经过二十多年发展，中国汽车市场竞争日趋激烈，车企毛利率水平逐年下降，近4年来行业平均毛利率已降到15%以下。福田汽车产品主要为商用车，毛利率水平较乘用车低，公司历年毛利率均低于行业平均水平，2009年为11.17%，低于行业平均水平约4个百分点。
费用控制方面，历年来公司管理费用率低于行业平均水平，近四年来基本维持在2%-4%之间，表明公司具有较高的管理效率，单位管理成本较低。2009年，公司管理费用率为3.73%，低于行业平均水平约0.5个百分点。
营业费用控制方面，由于商用车市场竞争的激烈程度较乘用车低，加上公司作为国内最大的商用车生产企业，具有一定品牌优势，因此公司营业费用率长期低于行业平均水平，2009为3.73%，同期行业平均水平为5.85%。
财务成本方面，因公司占用大量供应商和客户资金，预收账款和应付账款金额大，并由此产生大额利息收入，使公司财务费用率一直很低，且历年来均低于行业平均水平，2009年仅为0.12%，同期行业平均水平0.47%。
对外投资方面，数据显示公司十几年来一直进行对外投资，但规模不大，对外投资净值占所有者权益比重从未超过20%，投资收益占利润总额比重更小，2009年接近为零。
销售利润率方面，由于毛利率与行业平均水平相比差距较大，尽管公司费用控制水平较高，但三项费用节省下来的开销，但仍无法完全弥补毛利率产生的差距，因此其销售利润率长期低于行业平均水平，2009年为2.85%，比行业平均水平4.96%低2.11个百分点。
资本结构方面，公司资产负债率历年来大幅高于行业平均水平，2009年超过75%。尽管公司负债结构中60%以上为预收款和应付款，借款比例不到总负债的10%，但较高的负债率仍给公司带来一定风险。
资本回报方面，由于资产负债率大幅高于行业平均水平，资本杠杆率高，除个别年份外，公司净资产收益率长期明显高于行业平均水平，2009年为25.45%，同期行业平均水平为12.94%。
存货周转方面，数据显示公司存货周转率长期高于行业平均水平，近年来基本维持在8-10次的水平，高于行业4-8次的平均水平，一方面说明公司存货管理水平较高，另一方面表明公司商品周转快，经营效率高，这也是导致其在销售利润率低于行业平均水平的同时，能够获得较高资本收益的原因之一。
流动性方面，历年来公司流动比率大幅低于行业平均水平，且长期低于100%，存在一定的短期债务偿付风险，2009年为97.37%。
回顾2009年，在金融危机导致全球性经济衰退情况下，中国汽车市场仍实现强劲增长。国产汽车产销量分别高达1379万辆和1364万辆，分别增长48.3%和46.2%。其中，乘用车产销量分别为1038万辆和1033万辆，同比增长54.1%和52.9%，商用车产销量341万辆和331万辆，同比增长33.0%和28.4%。
国内汽车市场在2009年爆发出这种“井喷”式增长，主要原因有二：其一，是汽车市场的刚性需求。中国城市化进程的快速推进，使中国汽车消费需求持续增长。其二，是国家在年内推出汽车产业调整和振兴规划、车购税减半征收、汽车下乡、汽车报废补贴和汽车以旧换新等一系列扩大汽车消费的政策，在很大程度上起到了稳定和推动市场的作用。
2009年汽车市场的表现能否延续到2010年全年，依然取决于上述因素。就目前形势看，2009年推出的鼓励汽车消费政策在2010年得到延续，而汽车市场的内在刚性需求，短期内也不会发生改变。
中国汽车工业协会披露的数据也印证了这点。根据其发布的统计数据，上半年，国内车企汽车产销892.73万辆和901.61万辆，同比增长48.84%和47.67%。乘用车产销668.38万辆和672.08万辆，同比增长51.20%和48.20%；商用车产销224.35万辆和229.53万辆，同比增长42.22%和46.14%。上半年，长安汽车共计销售汽车97.45万辆，同比增加47.6%。
2010年上半年，公司产品销量较去年同期大幅上升29.40%，特别是欧曼销量大幅增长85.80%。此外，产品的调整和成本的降低，使公司毛利率较去年有所上升。根据公司最新发布的2010年中期预告，2010年上半年，公司实现净利润4.53亿元，较去年同期增长超过150%，实现每股收益0.49元。
我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对福田汽车2010年全年业绩进行了预测，预计其全年主营业务收入为533.14亿元，同比增长18.90%，净利润16.22亿元，同比增长56.41%。按公司目前总发行股数9.16亿股计算，预计2010年其全年每股净收益为1.77元（2009年EPS为1.13元），2010年末每股净资产为6.22元。鉴于其他估值方法得出的结果与市场价格偏离较大，我们参考
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（英策咨询）
本文来源：网易财经
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