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浩 宁 达:华泰证券增持评级 思源模式继承者

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  国网智能电表第二次招标确定采用“次平均价中标”的方式,预计产品的毛利率也将提高5~8个百分点。同时,招标方式的改变将使得市场集中度将进一步提高,而生产智能电表的大型企业市场份额将更加平均。

  浩宁达作为智能电表的龙头企业,将充分享受行业的快速增长。同时,毛利率的回升,也将增强公司的盈利能力。我们预计,公司2010年智能电表的收入约为4亿元,实现净利润7,000万元。

  随着我国产业转型,一批新上市的中小市值企业各具特色。其中,“思源模式”具有很强代表性,浩宁达无疑是其中的代表。公司在智能电表稳定增长的同时,无线自组网有望成为新的盈利增长点,保证未来持续快速增长。

  浩宁达在无线自组网领域具有明显的先发优势,而且从高压变频的经验看,这种先发优势将一直保持下去。6月底,公司有望成为国网第一批获得生产无线自组网资质的企业。无线自组网认证证书的颁发,也意味着下行信道无线自组网在国内市场即将启动。

  我们认为,2010年将是无线自组网国内市场启动的元年,各个省网公司都将开始对下行信道进行招标。其中,江苏电网和南方电网都可能是无线自组网发展的主要市场。2011年无线自组网在电网领域将开始大规模推广。

  无线自组网凭借着自身卓越的性价比,以及无线网络的通用特性,未来应用领域非常广阔。电网仅仅是无线自组网“梦开始的地方”,未来在物联网领域也将得到大规模的应用。作为RFID有效的补充,无线自组网在小区监控、智能家电、仓储管理等领域都有着很好的拓展空间。

  经过测算,我们预计无线自组网在电网领域的市场容量将达到75亿元,未来三年的市场规模预计为20亿元。预计公司2011年无线自组网的收入将达到1.4亿元,实现净利润3,000万元,贡献EPS 0.38元。

  预计公司2010~2011年净利润分别为0.8、1.18亿元,实现EPS 1.0、1.48元。目前,公司股价33.6元,对应10~11年的PE分别为33.6、22.7倍。维持“增持”评级。

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