[胡政] 谢谢杨总，大家知道中国4月16日推出了股指期货。下面我们请朱玉辰就股指期货发表一下。 [20:31:18]
[朱玉辰] 各位同志大家好，4月16日股指期货推出，现在刚刚两个月的时间，从现在情况看，证监会的要求实现了高起点稳起步的要求，市场运转还是比较健康平稳的，也有几个特点。第一这个市场还是比较有序，市场运行比较理性。 [20:32:07]
[朱玉辰] 因为我们搞严格投资制度，为客户开户的数量在一个持续稳定的发展状态，价格运行吻合度比较好，没有出现爆炒。在我们传统市场当中经常出现盲目炒薪，价格爆炒，价格偏离市场操作。现在看股指期货准备的比较长，这个市场的运行状态比较不错。 [20:33:10]
[朱玉辰] 第二个特点市场的运行风险度比较可控，这是目前交易所的结算制度，还有期货公司的风险控制。市场目前风险控制水平比较好，所以市场在安全编辑下运行，没有出现客户想大面积追加保证金的这类事情，这个指标也是不错的。 [20:33:41]
[朱玉辰] 第三个指标就是这个市场监管比较严格，中金所是一个新市场。按照新的要求尺度摄取一些相关理念，让市场一开始就规范严格透明，这是管理上高杠杆性的金融市场内衍生品，风险防范的规范性是放在首位的。 [20:34:52]
[朱玉辰] 刚才宋主任也阐述了监管的理念，中金所也是全面贯彻这个要求，所以目前来看运行的状态还是比较有序的。交易所也立足于早发现、早制止、早查处。把一些潜在的行为，容易引发风险的现象也得到了及时纠正。目前整个运转的状况还算秩序良好。 [20:35:26]
[朱玉辰] 第四个特点就是套期保值有序开始了。现在纷纷的都在交易所申请了套期保值，也长期的利用这个工具保值，保值效果也比较良好。现在套期保值的规模逐渐的增加，除了这些券商、特殊法人之外。一般法人机构还有个人估计每天都接到若干申请保值的要求。市场运作到现在有这么大的比例保值，大家从正确的方面运作这个市场还是不错的。 [20:36:21]
[朱玉辰] 从刚才说这些来讲，市场仍然是一个初步阶段的市场。刚才杨总说还是一个发展初期阶段，是20年的市场，我们是两个月的市场。现在来讲，确确实实中金所判断这个市场，还在刚刚起步的阶段。它的基本特点还是带着很粗浅的初生阶段的产品特点。 [20:37:34]
[朱玉辰] 投资者结构、市场功能的发挥还都需要很长时间去逐步发展。市场从诞生包括起步到发展，像一个孩子在逐步培育一样，是一个漫长而艰难的过程。特别希望社会各界，在座的各位专家学者媒体朋友都能从爱护这个市场，培育这个市场去关注这个市场，大家一块去培育它。市场一开始都不会很完美，我很坚信这个市场在朝着正确的方向去运作、发展。谢谢。 [20:38:17]
[胡政] 谢谢朱总，朱总刚才介绍了股指期货特点的东西。也谈到了市场刚刚成立两个多月的时间，功能有逐步发挥的过程。要不断得教育培训大家用好风险管理方面的工具。我想问朱总一个问题，中金所在怎样培养市场套期保值的意识，在怎样利用这个市场让它逐步发挥功能方面，有一些什么举措？ [20:38:29]
[朱玉辰] 中金所目前考虑的最主要的两项工作是两手抓。第一手就是严加监管，保证这个市场在有序下进行，让市场有序干净，给投资者树立一个很放心、透明、规范的市场。这也是保证市场能够安全稳定运行的条件。 [20:39:39]
[朱玉辰] 第二手要抓的就是弘扬套期保值文化。跟刚才杨总说的想法差不多，就是致力于发挥功能。中金所在发挥市场工作方面做了很多努力，长达四年的准备，大部分时间准备都用在教育方面。教育方面就是引导大家理性善用这个市场，股指期货是双刃剑，一定要理性使用，他可能才会带来福音。过渡使用、滥用一定会伤害自己。中金所目前不追求交易量的发展，追求的是它的运行质量。把中金所发展成一个小众市场、专业市场、套期保值市场。 [20:41:23]
[朱玉辰] 最近我们有一项工作一直没有放松，就是每个周末星期六这天和星期天持续不断得办各种各样培训班。我们主要的基地是放在浦东干部管理学院，作为一个常设基地。一批一批有规模的介绍套期保值技巧，弘扬套期保值文化。我们每周同时开展多场次，市场目前正在起步，培养什么样的性格就是什么样的性格，现在就是培养市场性格的时候，培养它的秉性的时候，这个是非常重要的，不遗余力的加强这个工作。 [20:42:45]
[胡政] 谢谢朱总，就像刚才讲到的一样，金融衍生品在中国还是一个新生事物。从国际市场上来看，其中衍生产品还是金融风险管理理念非常重要的内容，今天我们也很荣幸请到了高桥资本董事总经理威廉·亨特拉挈先生，他们也有很多的经验，我们想听听您的高见。 [20:43:27]
[威廉·布拉斯基] 首先感谢主席感谢主办方邀请我到这里参加今天的会议。我的背景可能跟大家有点不一样。我是衍生品的使用者，所以我是那些投资组合，资本管理还有这种另类资产管理等等。我也做过对冲基金，主要是在亚太这里的整个市场。所以我们做很多各种各样股票的投资，还有可转债、公司债的市场，还有期货和期权也是我们管控风险非常重要的工具，所以说我是衍生品的使用者。 [20:43:48]
[威廉·布拉斯基] 我是如何用期权和期货的呢？我来解释一下，从我们的经验来说，我不知道有多少人是了解对冲基金整个投资组合的，我们是做基金还有私募还有一些养老金这样的投资。就是代替他们做这个投资，我以前是做亚太地区，针对这个市场资产投资的管理，也是做了很多年了。其实做这个方面的投资是要比做股票市场的风险性要小一半。所以基本上我们管理的风险方法就是用对冲的方法。所以我们就用很多期权的投资帮助我们实现这个目标。 [20:44:00]
[威廉·布拉斯基] 我们非常关注α。这个股票它的收益是有两种，一种是α，一种是β。β是跟市场挂钩的，α的收入值是绝对的收入值，是跟市场无关的。所以我们做对冲基金当中用期货作为工具的话，我们是非常追求α值的。以前我们是投资于中国的A股上市的公司，当时我们也是针对它做了一个期货。 [20:44:45]
[威廉·布拉斯基] 我们在这里做了几家公司的投资，是用期货的方法来对它进行一个风险的保值。另外我们也做期权的投资，我们是泛亚做投资的，包括中国大陆、日本、香港还有澳大利亚，还有印度等等这些市场，我们都有进入。所以期权对于我们来说也是非常重要的一块。我们非常适用期权作为对冲风险的方法。 [20:45:37]
[威廉·布拉斯基] 刚刚几位发言者他们也说了期权跟期货是不一样的，事实是用一定的保证金保证投资组合的收益，所以对于我们投资来说是非常重要的一块。其实我开始投资是从95年就开始做了，台湾是96年开始做的。当时台湾完全没有期货期权的市场，唯一可以做对冲的就是OTC，但是那边的OTC又没有美国那边那么发达。之后我就看到台湾开始有了期货期权，之后印度那边也有了，在过去几年当中，04年我们可以看到其他的一些国家也开始做这个期货期权。 [20:46:18]
[威廉·布拉斯基] 所以，我们做这个对冲基金也是非常关注期货和期权的，我们也是非常积极的参与这个市场。比如说现在我们大多数在中国的投资都是通过香港H股，我们有一点点是在A股市场里面投资的。但是这块没有办法做对冲，所以我们做的很小比较少。但是我们对于中国未来是非常有信心的。所以我们现在非常重视H股的投资正是因为如此，中国这个市场肯定会在未来几十年当中发展得越来越好。保证期货市场，而且对境外的投资者的投资也会渐渐的放开，未来也会有更多的机会。 [20:47:42]
[威廉·布拉斯基] 谢谢威廉·亨特拉挈，我有一个问题想问威廉·亨特拉挈先生，一个没有衍生品市场，推出了衍生品之后，对这个市场影响是什么样的？ [20:48:10]
[威廉·布拉斯基] 这个问题问的非常有趣，我觉得如果你是引入的这个期权和期货是可以做买空的话就可能会引起市场的波动，会影响股票的市场。人们可能就会感受到这种波动性。但是，我觉得如果你增加一个市场的流动性，其实就是期货和期权的作用，它其实是可以降低投资的成本的。这点我们是需要去认识到的，理论也是证明了这点，包括2000年以后印度也开始做期货期权了。无论从这个股票市场上来看，他们的股票市场并没有受到很大的影响。而股票投资的产品反而是下降了。 [20:50:17]
[威廉·布拉斯基] 另外，在印度，他们现金市场上整个年度的复合增加是35%，包括在股票市场上也有这样交易量的增长。在香港我们也是积极做H股很多的交易。 [20:50:53]
[威廉·布拉斯基] 我们可以看到H股市场上03、04年的时候也开始有了期货和期权。到现在为止整个H股市场的交易量也上升了，而且现金的流动性也很好，大概是引入期货产品以后，他们的整个交易量也是上升了42%。所以我觉得这是非常重要的，那么上海也可以从这方面来有一定的借鉴。所以的确是可以靠发展期权和期货市场增加市场的流动性。 [20:51:23]
本文来源：网易财经
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