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沈阳化工:中投证券推荐评级 目标价11元

2010-05-18 08:40:39 来源: 中证网 举报
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  目前来讲,公司可能的投资机会来自3点,第1是丙烯酸及酯价格上涨;第2是新装置CPP收率提高;第3是消费税可能减免。这3个因素中,消费税的影响是最大的,按每吨要交税812元计算,1年外购渣油30万吨,这一项就是近3个亿,影响EPS0.3左右。

  消费税的事情未来有3种可能性:第1、消费税没有免,这样的话公司的工艺应该和现在一样,自己生产的渣油供给CPP装置,DCC装置需要的渣油外购(公司会降低DCC的负荷少生产汽柴油),如果丙烯酸毛利率能够保持,成品油不亏损,11年公司业绩在0.6左右。

  第2、消费税免除,这样的话公司的业绩在目前的基础上可能增加0.2-0.3,业绩预期大幅提高。

  第3、消费税没有免,但国家增加公司的原油配额,公司自己新建一套70万吨的常减压装置自己用原油加工渣油,假设11年下半年能建成投产,预计11年业绩在0.7左右,当然12年会有较大的增长(还是假设成品油不会亏的太多),目前来讲这个方案的可能性最大。

  丙烯酸价格在4月大幅上涨,是市场关注的主要问题,我们认为涨价主要是因为07年来没有大的新增产能和检修降低了有效产能(见正文分析),预计能持续到3季度,丙烯酸-原料价差每扩大1000元,公司对应EPS增加0.09左右(弹性相对较大)。10年底中海油惠州20万吨丙烯酸的投产可能会给11年价格形成压力。

  预测10和11年EPS分别为0.41和0.66,公司10年的估值并不低,但短期业绩好转,丙烯酸酯价格上涨明显,消费税可能减免或新建常减压装置解决原料问题,都是股价刺激因素,可能带来短期机会,提高目标价到10-11元,维持推荐的评级。

netease 本文来源:中证网 责任编辑:王晓易_NE0011
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