首席执行官的业绩评估首 席 执 行 官 的 业 绩 评 估 应 严 格 由 董 事 会 负 责。董事会应该不断地评估首席执行官的业 绩 并 给 予 反 馈 信 息（和 指 导）。 只 有 董 事 会 可以决定首席执行官的酬金。在摩根大通的 每次董事会例会上，董事们还会举行我不出 席的私人会议。酬金委员会和董事会需要独 立 思 考 － 您 们 也 同 样 如 此。 他 们 会 审 查 很 多数据来评估公司的业绩，包括审核竞争对 手的业绩及其酬金做法。但是我们的董事会 成 员 不 会 依 赖 酬 金 顾 问 做 出 决 策。 董 事 会 相信，决定首席执行官（和我们公司所有高 层）的酬金是他们的职责所在，不能外包。
在过去十年中，我有两年没有拿到奖金。我 认 为 这 绝 对 是 恰 当 的。2000年， 美 一 银 行 当时情况非常糟糕，我们不得不裁减了大约1万名员工，我认为在这种情况下我还拿奖 金是非常不合适的。那年是我在美一银行的第一年，我有保证奖金，但我放弃了。第二29次 是2008年， 我 们 的 财 务 业 绩 乏 善 可 陈， 因此不能向首席执行官发放奖金。因为在那 两年我们的确向很多其它员工支付了奖金， 因此我们也兑现了一条原则，即首席执行官 不必是公司酬金最高的人。
在我任职摩根大通的这些年里，我的大部份 酬 金（约 占65%）都 是 股 票。 我 从 未 出 售 过 我的股票，并且只要我还在这个职务上，我 就不打算出售。事实上，我在加盟美一银行 时就直接买入了大量股票，不是因为我认为 便 宜（实 际 上 我 认 为 是 被 高 估 了）， 而 是 因 为我希望能与公司荣辱与共，与其业绩休戚 相关。
30I I I . 我 们 对 能 够 巩 固 金 融 体 系 的金 融 改 革 的 支 持我们需要基於事实和分析的理性政策最 近 发 生 的 金 融 危 机 给 美 国 和 全 球 带 来 了 巨 大 的 灾 难， 但 也 向 我 们 指 明 了 前 进 的 道 路。 救 市 时 代 必 须 结 束， 并 必 须 加 强 对 整 个 系 统 风 险 的 监 督。 大 卫 • 休 谟(David Hume)曾 经 说 过：“理 性 是 热 情 的 奴 隶。” 但 是 如 果 我 们 因 愤 怒 或 民 粹 主 义 重 新 制 定 银 行 法 规， 我 们 最 终 得 到 的 将 是 错 误 的 解 决 方 案， 并 给 未 来 的 经 济 发 展 制 造 障 碍。 良 好 的 政 策 和 金 融 改 革 必 须 基 於 事 实 和 分 析，应当是全面、协调、连贯和中肯的。
《纽约时报》专栏作家Thomas L. Friedman 在今年早些时候指出：“我们需要全新的银 行 监 管 制 度， 在 不 削 弱 冒 险 精 神 的 前 提 下 减 少 鲁 莽， 这 才 是 资 本 主 义 的 关 键。”监 管 制 度 要 想 在 二 者 之 间 达 到 平 衡， 细 节 决 定 成 败。 我 们 应 当 注 重 制 定 完 善 的 法 规， 而不能满足於“差不多就行”的心态。我们 最 不 需 要 的 新 政 策 是 结 果 不 能 降 低 系 统 风 险， 反 倒 造 成 了 过 度 管 理 和 各 部 门 各 打 不 同 的 算 盘。 过 度 和 糟 糕 的 法 规 的 代 价 是 我 们都无法承受的。
虽 然 我 们 承 认 做 出 正 确 决 策 需 要 时 间， 然而 我 们 认 为 在 今 年 完 成 金 融 改 革 也 很 重 要。 监 管 制 度 的 不 明 确 给 银 行 和 整 个 经 济 造 成 了 诸 多 问 题。 企 业 的 成 长（和 创 造 就 业）需 要 信 心 和 确 定 性。 明 智 的 金 融 改 革 将 在 一 定 程 度 上 提 供 企 业 界 所 需 要 的 确 定 性。 考 虑 到 这 一 点， 我 希 望 探 讨 一 下 我 们 应 当 吸 取 的 重 大 教 训， 以 及 它 们 对 於 使 监 管改革步入正轨的重要意义。
危机的根源有多种我 在2008年 的 致 股 东 信 中 讨 论 了 造 成 此 次 金 融 危 机 的 根 源 和 重 要 因 素。 这 里 我 不 想 再 一 一 赘 述， 但 是 大 体 来 讲， 有 以 下 几 个 原因：
• 不良房贷审批、监管不善的房贷业和某些 误导性的政府政策共同造成房地产泡沫破 裂。
• 系统内过度滥用的债务杠杆，包括银行、 投资银行、对冲基金、消费者和影子银行 系统。
31• 结构性风险的急剧增加和其所造成的意外 损失（货币市场基金和回购系统的缺陷）。请记住，我们的资本市场曾经发生“挤 兑”。
• 监管纰漏和错误：巴塞尔资本条款中要求 的资本金太少，没有考虑流动性，过於依 赖评级机构；美国证券交易委员会允许美 国投资银行过度举债；对房利美和房地美 监管不力，还有监管制度中许多过时、孤 立的规定。然而，我们不应也不会把个别 企业的破产归咎於监管机构，公司管理层 才应当承担全部责任。
• 几乎所有政策、行动和事件（例如贷款损 失准备金拨备、资本金要求和市场本身） 的顺周期性质。
• 重大的贸易和财政失衡对利率、消费和投 机活动造成的影响。
所有行业问题的核心都在於风险管理不善。 许 多 市 场 参 与 者 对 价 值 风 险 ( Va R ) 使 用 不 当；他们没有进行压力测试，为可能出现的 高度不景气的市场环境做准备；他们过度依 赖评级机构； 他们在追求眼前的盈利时没有 量力而行；而且在市场变坏时没能快速做出 反应。
在摩根大通，我们从未过度依赖价值风险， 而且我们定期进行压力测试以确保我们能够 应付恶劣的环境。我们从始至终的目标都是 每个季度都能实现盈利。
虽然从银行、企业、政府或消费者中找个替 罪羊看起来很有吸引力，但是很显然，没有 人应当承担全部责任，也没有人是完全无辜 的。
的确，我们也有做错的地方•
• 我 曾 在 往 年 的 董 事 长 信 中 指 出 过 这 些 错 误 并 对 其 进 行 过 详 细 的 阐 述。 我 们 犯 的 两 大 错 误 是 发 放 了 太 多 的 杠 杆 式 贷 款 和 降 低 了 我 们 的 房 贷 审 核 标 准。 虽 然 我 们 的 房 贷 业 务 明 显 优 於 其 它 银 行， 但 是 我 们 的 确 也 根 据 申 请 人 声 称 但 未 经 验 证 的 收 入 核 发 了 一 些 高 贷 款 价 值 比 的 房 贷。 我 们 对 我 们 已 经 或 可 能 已 经 犯 下 的 所 有 错 误 承 担 全 部 责 任。
事 实 上， 我 们 也 避 免 了 许 多 错 误 的 发 生， 例 如： 结 构 性 投 资 工 具、 过 度 杠 杆、 过 度 依 赖 短 期 资 金、 债 务 抵 押 证 券 和 对 衍 生 产 品业务管理不当。
对 於 此 次 危 机， 我 们 可 能 因 为 所 犯 的 一 些 错 误 而 难 辞 其 咎。 对 此 我 们 想 对 公 众 和 股 东 说 一 声 对 不 起。 但 是， 如 果 说 就 是 这 些 错 误 导 致 了 危 机， 那 未 免 言 过 其 实 了。 事 实 上， 在 危 机 最 严 重 的 时 候， 我 们 积 极 采 取 了 我 们 相 信 有 助 於 减 缓 部 份 危 机 後 果 的 行 动， 并 为 市 场 的 稳 定 和 复 苏 做 出 了 贡 献（例 如 我 们 收 购 贝 尔 斯 登 和 华 盛 顿 互 惠 银 行， 提 供 同 业 拆 借， 即 银 行 互 相 提 供 的 贷 款）。
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