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精华制药:增持评级 目标价37元

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竞拍土地着力化学药及中间体业务拓展:公司的战略规划以传统中药为主业,以特色原料药和特色西药制剂为两翼,化学原料药等业务在公司业务中占据重要的地位。公司多个原料药产品通过了欧盟和美国认证,在国际规范市场合作上有一定经验。但要进行进一步的业务拓展,仍受到一定的场地限制;公司目前的原料药生产车间约100多亩,如果此次竞拍成功,将有效的解决公司的场地瓶颈,为未来新品种化学药的生产做好铺垫。

中短期原料药业务贡献大:公司的几个主要原料药品种均处于行业领导地位,保泰松产品、苯巴比妥产品盈利能力均有所提高。我们预计,鉴于国内原料药企业受惠于国外需求回升,整体景气回升,公司原料药的盈利能力近期仍将稳步提高;同时,公司在欧美市场上也有认证的优势,也一直在进行新原料药品种的储备,预计未来原料药还将出现新的增长点。

中远期中成药业务值得看好:公司的王氏保赤丸和季德胜蛇药片等品种疗效口碑颇佳,在江浙沪一带享有很高的知名度,随着2011年产能瓶颈的解决,公司产品有望向全国市场进军,拓宽市场领域。新药大柴胡颗粒在急性胆囊炎等领域有广阔的应用前景;王氏保赤丸,季德胜蛇药片也在进行二次开发,如果这些市场能够成功打开,公司产品的适用人群将会迅速扩大。同时,作为国家绝密品种的季德胜蛇药片具有解毒消炎的优良疗效,可以开发出众多的保健衍生产品,未来的市场拓展空间同样巨大。

维持增持的投资评级:我们认为,公司激励到位,近中期化学原料药将成为公司的利润增长点,而中远期则可以看好公司的中成药产品的发展。我们维持公司2010-2012年业绩分别为0.55元,0.72元和0.91元/股的盈利预测;相对于目前的医药板块,公司短期估值仍然偏贵,但长期发展有较大潜力,投资者可以关注。我们维持增持的投资评级。

风险因素:新药投放市场低于预期,国内竞争加剧,原料药价格大幅波动。

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