5月13日银之杰等四只新股申购指南

网易财经5月12日讯 银之杰、康芝药业、荃银高科、长信科技等四公司将于明日网上申购。

该批新股发行概况

5月13日，银之杰、康芝药业、荃银高科和长信科技等4家创业板公司进行网上网下申购。从该批公司的发行情况看，随着创业板市场估值中枢的持续下移，该批公司的发行市盈率和超募比例也呈继续下降之势。4 家公司，平均发行市盈率58.44 倍；平均超募比例4.05 倍。其中，专注儿童药生产的康芝药业创本批最高发行价60 元/股，且其超募比例达4.78 倍。

该批新股增长能力分析

从该批公司的成长性看，09 年平均业绩增速低于之前新大新材等5 只新股的平均水平，而营业收入和净利润的增速保持持续提高有康芝药业和长信科技。

康芝药业09 年主打儿童药产品瑞芝清市占率持续提高到同类产品排名第一位置，营业收入快速增长；且规模经济优势和成本控制，更使得净利润呈现高速增长。

长信科技受公司高端产品STN 和TP 的市场需求旺盛、工艺改进导致产品结构的变化、营销能力的不断增强等因素的影响，盈利能力进一步增强。再从4 家公司的盈利能力看，整体水平略高于已发行的84 家创业板公司的平均水平。

其中，康芝药业的三项指指均为该批中最高，主要原因是儿童药产业良好的发展态势带动了主要产品瑞芝清销售收入的大幅增长，并且公司专业的第三终端市场儿童药营销体系的先发优势、产品结构优化和成本管控能力的提高，使综合毛利率快速提升。

四新股增长能力分析

从4 家公司的资产规模看，2009 年平均总资产规模2.7 亿元，平均净资产规模1.91 亿元，远低于已发行的84 家创业板公司的平均水平，也低于之前一批。4 家公司中，以长信科技的资产规模相对较大，其次是康芝药业。

从4 家公司实现营业收入和归属于母公司股东的净利润看，2009年平均分别为17976.39 万元、5530.8 万元，低于已发行的84 家创业板公司的平均水平，也低于之前一批。其中，康芝药业的盈利规模为该批最大，09 年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为21877.91万元、9757.72 万元，实现的净利润规模在9 家创业板可比公司中，仅次于乐普医疗，位居第二。长信科技09 年的盈利规模也强于同行业的中小板上市公司宇顺电子、永太科技，但低于超声电子、莱宝高科和南玻A。

从4 家公司的成长性看，08 年、09 年营业收入同比增长率平均为26.95%、33.52%；归属于母公司股东的净利润同比增长率平均为31.74%、49.23%，低于之前一批的平均水平。08 年因银子杰受到奥运会和残奥会维稳的影响，4 家公司的平均营业收入和平均净利润增速不及已发行的84 家公司的整体水平；09 年则又受银之杰的反弹性增长，4 家公司的两指标又超过整体水平。

营业收入和净利润的增速保持持续提高有康芝药业和长信科技。康芝药业09 年主打儿童药产品瑞芝清市占率持续提高到同类产品排名第一位置，营业收入快速增长；且规模经济优势和成本控制，更使得净利润呈现高速增长。长信科技受公司高端产品STN 和TP 的市场需求旺盛、工艺改进导致产品结构的变化、营销能力的不断增强等因素的影响，盈利能力进一步增强。

从盈利能力的考察指标净资产收益率、净利率、毛利率看，4 家公司整体盈利能力略高于已发行的84 家创业板公司的平均水平。其中，康芝药业的三项指指均为该批中最高，主要原因是儿童药产业良好的发展态势带动了主要产品瑞芝清销售收入的大幅增长，并且公司专业的第三终端市场儿童药营销体系的先发优势、产品结构优化和成本管控能力的提高，使综合毛利率快速提升。

申购策略：建议优选申购康芝药业

5月13日发行的4 家公司，网上募集资金规模合计25.18 亿元，单户最多可以动用申购资金243.6 万元。参考近期新股申购的冻结资金规模，并考虑与8 只中小板新股的申购“撞车”，我们判断参与该批网上申购的冻结资金约2000亿元左右，中签率约在1.26%左右。

从基本面比较看，我们认为该批4 家公司最具申购吸引力为康芝药业，其竞争优势强、未来成长性预期良好，建议投资者重点关注。

近期创业板市场出现较大幅度的回调，我们认为，一方面是以银行、地产为代表的大盘蓝筹股不断下挫，市场估值体系重新搭建，导致估值相对较高的创业板难以避免估值中枢下移的命运；另一方面，创业板在经历今年2 月份以来的快速上涨后，本身已经积累了较大的获利出逃风险，而且一季报业绩表现略显不足，资金缺乏做多热情。

考虑到年报和一季报行情已经结束，部分高送转个股在完成送转后更是走出贴权行情。短期来看，在缺乏成长性和高送转支撑的情况下，市场积聚风险仍然很大，加之机构网下配售股的解禁减持，都增加了后市波动的幅度和频率。因此，我们判断，在中期业绩预增之前，创业板市场再度出现整体性强劲上攻行情的可能性不大，整体或将呈弱势振荡下行格局。在此后市左右下，预计该批新股的首日平均涨幅可能不及30%，某些成长性不鲜明的个股更存破发的可能，建议投资者不要盲目逐新。