ThinkEquity建议买入EMC

ThinkEquity LLC发布了一份针对EMC(NYSE:EMC)的研究报告，分析师拉杰斯·格海(Rajesh Ghai)建议买入这只股票，以下为研究报告的摘要。

研究总论：

我们认为，目前我们正处于数据中心更新周期的早期阶段，而EMC在存储和虚拟化领域占有领导地位，因此该公司将成为最能从这种趋势中受益的IT 厂商。有基于此，我们预测EMC有潜力在长期内带来令人惊喜的营收和净利润表现。但我们认为，EMC股票目前正反映出强于季节性的第一季度业绩表现，预计在EMC明天公布财报时很可能会遭遇小幅卖盘。因此，我们建议投资者买入EMC股票，尤其是在财报公布后可能会出现的股价下滑趋势中买入。

分析要点：

EMC定于美国东部时间4月21日(北京时间4月21日)股市开盘前发布2010财年第一季度财报。华尔街分析师平均预期，EMC第一季度每股收益为0.24美元，营收为37亿美元。我们预计，EMC第一季度业绩将略好于华尔街分析师的平均预期，即每股收益为0.26美元，营收为37.6亿美元。

我们预计，在服务器虚拟化、备份存储和V-Max表现强于季节性的带动下，EMC第一季度业绩将有稳固表现。但我们认为，在财报公布的电话会议上，EMC不会上调营收预期。今年1月，EMC预计其2010财年营收的年度增长率将为11%。

鉴于EMC分析模型中利润率强劲增长的可能性，我们希望EMC能在电话会议中提供对2010财年毛利率和运营支出前景的预期。我们认为，华尔街分析师的预期并未反映EMC模型中利润率增长的可能性。从更长期来看，鉴于EMC强于以往任何时候的产品组合以及在主要IT市场上的强势地位，我们认为 EMC可能在数据中心更新周期中取得竞争优势。

我们认为，由于投资者在买入EMC股票时已将其第一季度的强劲表现考虑在内，因此在EMC发布财报后遭遇小幅卖盘并不令人感到惊讶。自发布 2009财年第四季度财报并对2010财年业绩作出预期以来，EMC股价已经上涨了13.3%，表现好于标普500指数的上涨9.1%。

因此，我们建议投资者买入EMC股票，尤其是在财报公布后可能会出现的股价下滑趋势中买入。

估值：

基于对EMC的EV/FCF(企业价值/企业自由现金流量)倍数为12倍、以及2011年资产负债表中FCF(企业自由现金流量)为32.5亿美元和所持净现金量为63亿美元的预期，我们预计EMC股票的公允价值为每股22美元。目前，EMC股票成交价所反映出的企业价值为342亿美元，即 EV/FCF为不到11倍。鉴于我们对EMC2010年营收很可能增长15%以上和2010年运营利润率很可能增长至少350个基点的预期，我们认为当前水平的EMC股价拥有上行潜力。

投资风险：

* 来自于甲骨文在硬件领域的竞争可能会限制EMC SAN业务的增长；

* 汇率风险。EMC约有47%营收来自于海外市场，因此所面临的汇率风险高于平均值；

* 市场竞争正变得日益激烈；

* 微软虚拟化管理应用软件Hyper-V强于预期的成功可能限制VMware的增长，并对EMC的增长前景造成严重影响。