网易财经4月7日讯 据理财一周报报道，一家3月29日已完成申购的拟上市公司，其应收账款是净利润的3倍，可以说是靠着赊账来提升业绩的，该公司却遭到了市场的追捧，其网下超额认购倍数达到了157倍，而发行市盈率更是29日申购的3只新股中最高的，这家公司就是苏州的东山精密(002384).
东山精密是专注于精密金属制造的领先企业。公司是国内较早进入精密制造服务行业的企业，主要为包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务，其中精密钣金件是公司的主导产品。
某位专门研究新股的业内人士爆料称，通过招股说明书，该公司有三大疑点，本期理财一周报跟随其线索，通过招股说明书找到了三个疑点。而就在前不久，苏州恒久上市因“专利门”而被叫停，此次又是一家苏州的上市公司，会不会成为第二个苏州恒久呢？
疑点一：
应收账款隐藏风险
笔者从东山精密的招股说明书中查到，截至2009年12月31日，东山精密的应收账款净额为20536.97万元，占总资产和流动资产的比例分别为30.06%和52.75%。
招股说明书显示，2007年、2008年和2009年公司应收账款周转率分别为3.64次/年、3.61次/年和3.15次/年，应收账款周转率随着公司销售规模的不断扩大而略有下降。2007年末、2008年末和2009年末应收账款余额分别为12726.39万元、15158.86万元和21656.22万元，虽然应收客户款项均在公司给予的2-4个月的信用期内，但随着公司经营规模的扩大，在信用政策不发生改变的情况下应收账款余额仍会进一步增加。
再来看看其净利润，公司称在报告期内公司业务发展情况良好，经营业绩逐年提升，合并报表口径下营业收入分别为37926.96万元、50865.86万元和58896.63万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为5256.10万元、6450.06万元和7131.67万元，历年来各项业绩指标均保持了同比趋升的良好势头。
而笔者发现，东山精密的净利润2008年较2007年提高了1194万元，而2009年的净利润只比2008年提高了681万元。可见其净利润的增速是在下降的，但其应收账款却在逐年递增。
从招股说明书中我们可以看到，2008年末的应收账款比2007年增加了2432万元，2009年末的应收账款更是比2008年增加了6498万元，是2009年净利润增加额度的近10倍。
净利润增速逐年减低，而应收账款增速逐年加大，可以说，其业绩是靠赊账来提升的。更何况，2009年12月31日的净资产才361769859.77元，而应收账款就占了59.8%。这一点不得不让人担忧。
疑点二：
董秘和承销商出自同一券商
东山精密的承销商是平安证券，不知道是巧合还是特意安排，东山精密的董秘正是从平安证券出来的。
招股说明书显示，东山精密的董事会秘书是周桂华，男，31岁，曾先后任职中国远洋运输集团总公司、平安证券综合研究所；2007年8月起任职东山精密，曾任总经理助理，持有东山精密15万股，年薪为13.82万元。
从资料可以看出，周桂华在28岁，即2007年8月离开平安证券来到东山精密，但奇怪的是，笔者通过搜索引擎发现，在2007年的8月8日，有一篇周桂华和王合绪合著的研究报告，标题是“北方股份(600262)中报快评”，而来源正是“平安证券研究所”，报告显示，其点评的研究员正是机械行业小组的周桂华。
巧合的是，在2007年8月15日，周桂华维持巨轮股份的“强烈推荐”评级，另外还有贵航股份的投资评级。从这两份研究报告来看，周桂华在平安证券曾经担任机械行业的研究员。
而东山精密正是属于机械行业，那么此次平安证券又是东山精密的承销商，这是巧合还是有别的什么原因呢？
从经历来看，周桂华在2007年8月还是平安证券研究所的机械研究员，怎么突然跑到东山精密担任起总经理助理了呢？这还是一个谜，但是我们可以知道的是，以26元/股的发行价计算，对于一个刚刚过了“而立之年”的31岁年轻人来说，其身价已经达到390万元。
疑点三：
一国外客户订单高达3.8亿元
另外，在招股说明书中的重要商务合同里，公司与主要客户达成的产品销售意向情况中显示，公司与SolFocus公司在太阳能设备钣金产品和太阳能设备组装产品上达成了两项大单，累计销售金额高达5751.93万美元，如果按目前汇率来计算，这两笔销售总额高达3.8亿元人民币左右，而第三位客户的订单金额仅85.89万美元。如此巨大的差异也是疑点之一。
“SolFocus”有何背景，能有如此大单？资料显示，SolFocus是帕洛阿尔托的一家太阳能公司，旨在开发能把太阳能利用成本降低的技术。它的特点是耗费硅的数量少——在如今硅资源紧缺的情况下，这是一个最重要的优点。SolFocus有一种被称为太阳能聚光器技术的东西，使用廉价的透镜和镜子来把太阳光聚集到一块面积小但是耐热性强的硅晶片(siliconchip)上——这样耗费少量的硅就能产生能量。
海通证券认为，东山精密是目前作为全球最大的产业化聚集式太阳能发电系统SolFocus在全球唯一的精密制造服务提供商，SolFocus是公司目前最大的太阳能业务客户，聚焦光伏技术目前实验室光电转换效率最高达41.6%，SolFocus目前光电转换效率达到40%，高于其他太阳能光伏发电技术。SolFocus成立于2005年，先后融资2.4亿美元。
根据SolFocus与公司签订的未来两年采购合同，2009-2010年公司对SolFocus的太阳能发电设备用精密钣金件销售金额将达到约28000万元，未来市场发展前景广阔。
机构普遍看好
对于东山精密，众多机构表示看好。
天相投资认为，公司目前主要产品为精密钣金件和精密铸件，主要下游为通讯设备、新能源和机床行业。横向来看，通讯设备用精密钣金产品是公司的主导产品，2009年度通讯设备精密钣金产品的销售收入占公司总销售收入比率达到了66.94%。纵向来看，新能源用精密机械产品的增速最快，由2007年占比0.53%上升至2009年的24.24%。公司具有无可比拟的高端客户优势。目前公司拥有的客户基本都是下游服务行业的高端客户，拥有众多行业的世界顶级客户。高端客户优势有助于公司保持较好的收益水平；其次，可有助于提高公司的柔性制造能力；另外，多行业的客户也能更好地消除经营的季节性和周期性的影响，保证公司业务持续、快速发展。
中信建投也表示，公司涉足太阳能产业享受高成长。美国SolFocus公司是美国目前采用聚焦式太阳能发电和大面积薄膜非晶硅发电等新型太阳能发电方式的领先企业。公司已经通过了SolFocus全面的供应商体系认证，作为其全球唯一的精密制造服务商，目前公司已经开始对SolFocus进行批量供货。涉足太阳能发电设备高精密钣金件业务将公司的业务拓展到高成长领域。
机构都非常看好东山精密的太阳能概念，怨不得申购时受到众多机构的追捧了。
本文来源：网易财经综合
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