业务展望:公司计划2010年营业收入4.88亿元,增长25%;实现净利润6500万,增长29%。我们预计实际情况可能好于公司计划,预计2010年空港设备实现5.2亿左右销售收入,消防车1亿左右销售收入。
预计2010年空港设备销售前低后高。公司目前空港设备在手订单1亿多元,一季度销售形势呈现平稳复苏态势,由于空港设备采购滞后于航空业复苏,预计随着航空业的持续好转,设备采购市场也将持续好转,预计下半年出现较快增长的可能性较大。
消防车有望在调整结构的前提下实现快速增长,是公司未来的重要看点之一。公司以现金方式收购完成北京中卓时代消防装备科技有限公司25%的股权,同时申请以发行股份购买资产的方式收购其余75%的股权,全部收购完成后,中卓时代将成为公司的全资子公司。
中卓时代被收购前盈利能力不强,主要是:成立初期的市场开拓牺牲了一部分利润;高毛利产品刚开始销售,利润贡献尚未体现出来;资金短缺,影响生产能力及高端产品的开发进度;管理能力及成本控制能力较弱。广泰入主后将有效改善公司管理及提升研发水平,加上中卓原先的渠道开拓,两者互相补充,公司未来有望在消防车领域提升市场占有率。
预计2010年消防车实现销售收入1亿元,净利润800万左右。中卓时代2009年完成销售收入 5699万,实现利润150万元。消防车目前在手订单1.7亿元,扣除外购底盘金额后实际订单1亿元。公司在广泰接手前只有一间组装车间,满产能生产产值约在5000-6000万之间,广泰短期计划通过调整理顺公司生产程序,从月组装4-5辆消防车提升至月组装8-9辆车的能力,产能翻一番,未来仍有扩产计划。
中卓产品从水罐车向泡沫车等高端产品转型,尤其是技术含量较高的A类泡沫车将成为营业收入贡献的主力,预计比例将提升至65%以上,目前比例不足30%。公司预计2014年消防车收入达到1.72亿元,我们估计随着整合进程的推进,广泰消防车营业收入的增长速度将提升,预计2012年可能接近2亿元。
盈利预测:预计公司2010-2011年增发摊薄后EPS为0.52、0.73元,对应PE38.84、27.56倍,短期市盈率过高,长期维持“推荐”评级。
本文来源：网易财经
作者：东兴证券 杨丽萍
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王晓易_NE0011
