天龙油墨集团股份有限公司是由天龙有限于2007 年8月8日整体变更设立的股份有限公司，总股本5000万股，股东共由13名自然人构成。此次天龙油墨预计发行不超过1,700万A股，A股发行后，控股股东冯毅的股权比重将由原来的69.02%下降到51.51%,社会公众股东持股比例将为25.37%.
天龙油墨设立以来，一直专注于水性油墨业务。公司在合成树脂技术取得了突破，确立了业内的领袖地位。形成了集水性油墨研发、生产、销售及售后服务于一体的完整产业链。
主导产品环保型水性油墨占公司产销量的80%以上。
油墨行业分析
我国油墨工业起步较晚，与欧美发达国家油墨产业的规模相比，差距较大。但随着国民经济的快速增长，下游包装、印刷行业的发展，我国油墨工业取得了长足发展。根据中国油墨协会相关资料显示，我国油墨年产量已从1995年的10万吨左右，发展到2008年的43万吨，销售额约为91亿元，年均增长率保持在10%以上，成为世界第四大油墨生产国，仅次于美国、日本和德国。
油墨作为现代印刷工业的基础原材料，其发展与国民经济发展息息相关，与印刷工业的发展更为密切。自改革开放以来，随着我国经济的快速增长，印刷工业也取到较大的发展，2008 年我国印刷工业总产值达到4,750 亿元，占当年GDP的1.58%,提前超额完成我国印刷工业“十一五”规划中2010 年实现4,400 亿的目标。受益于国内印刷工业的快速发展，我国油墨消费量、版材消耗量和纸及纸板等印刷耗材均保持两位数的高速增长。
市场竞争分析
油墨行业在我国处于行业发展的初级阶段，众多小规模厂商在低端市场的竞争较为激烈，但在中高端市场目前供给增长落后于需求。截至2007 年底我国水性油墨生产厂商有200 多家，年产量达到1,000 吨以上的水性油墨生产商不到10 家。
拥有自主品牌，能为客户提供售后技术服务的企业可获得较高的行业利润，从事低端油墨产品竞争企业的利润相对较低。
公司主营业务分析
公司即将迎来快速发展时期：天龙集团2007-2009 年度主营业务收入分别为18,364万元、21,162 万元和23,437 万元。2008 年同比增长15.23%,2009 年在经济危机和公司产能受限的双重影响下增速仍达10.75%,预期伴随经济逐步复苏和募投项目达产，公司将迎来一个高速成长的阶段。
2009 年公司净利润0.36 亿，同比增长22.5%,2008 年度和2009 年度公司主营业务毛利总额分别较上年同期增长30.06%和22.97%,主营业务毛利主要来源于水性油墨。2007-2009 年度水性油墨实现的毛利额占公司主营业务毛利总额的比例分别为98.27%、89.99%和90.22%,是公司盈利的主要来源。
公司竞争优势分析
天龙集团建立了一套完整的油墨研发创新机制，成立的省级工程技术研究开发中心拥有先进的试验仪器及检测设备，是目前国内领先的水性油墨研究开发基地。
公司在水性油墨系列产品及合成树脂等方面的研发水平处于国内领先，自主研发合成的水性丙烯酸树脂打破我国此类产品完全依靠进口的格局， 拥有2 项发明专利和3 项水性油墨生产核心技术，在同行业处于领先水平。
募集项目分析
公司拟投入募集资金 1.65 亿元，用于水性油墨生产基地建设项目、北京天虹油墨厂房扩建、销售与服务网络扩建项目、水性油墨工程技术研发中心的建设，优化市场布局，加强技术创新和新产品开发，进一步增强公司整体竞争力，巩固和提升市场地位，促进公司持续健康发展。
机构估值：
兴业证券：合理价值区间为23.40-27.30 元
东吴证券：合理的发行价格为28.8元
国都证券：合理发行价应在27.58-30.00元
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
