公司基本面分析
公司目前主要从事高频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。公司生产的两大产品系列通信电源系统、电力操作电源系统广泛应用在通信网络、电网、电厂、铁路、轨道交通、采矿、冶金、石化等领域。
上市首日定位预测
国联证券:中恒电气合理价位应在20.25~24.3元
公司自研产品HVDC发展前景看好。公司自主开发的可应用于通信系统的电力操作电源系统新品种高压直流电源(HVDC),效率较UPS 电源可提升20%左右,未来有取代UPS 的趋势。该产品市场前景广阔, 将会成为公司新的利润增长点。
募投项目增强公司可持续发展能力。公司本次募集资金主要投资于智能高频开关电源系统升级换代及一体化电源建设项目、通信基站运营维护增值项目两个项目。募投项目达产后,将提升公司整体的技术水平,增强公司竞争力及可持续发展能力。
我们初步预计公司09~11年每股收益分别为0.63、0.81、1.20元,考虑到公司所处行业环境及公司竞争地位和研发实力,参考可比公司市盈率情况,给予公司10年25-30倍的PE,公司合理估值区间是20.25~24.3元。
齐鲁证券:中恒电气合理价值区间为25.2-29.4元
2009 年度通信电源系统毛利率较 2008 年度上升 5.06 个百分点, 其主要原因有:1、毛利率较高的壁挂通信电源系统销售比重进一步提高,以及原集采室内通信电源系统改为自主生产后,毛利率水平提高,室内通信电源系统毛利率因而由 2008 年度的 26.13%上升至 2009 年度的 30.80%;2、原材料价格保持相对低位运行及成本优化的效果进一步显现,室外通信电源系统毛利率有较大幅度提高。
募投项目解决公司产能瓶颈:随着业务的快速发展,公司现有产能已经无法满足公司的高速成长。公司募投项目的完成将大大缓解公司生产能力不足的问题,规模化生产也使得公司的盈利能力得到增强。
预计公司 2010 年 EPS 达到 0.84 元,给予 30-35 倍市盈率,合理估值区间为25.2-29.4元。
长江证券:中恒电气对应合理股价25.8元-30.1元
公司有望利用HVDC替代upS的契机来扩大自身销售规模,进而提高其在通信电源系统行业的市场份额。
我们预测公司2010年到2012年的EPS分别为0.86元、1.12元和1.32元,考虑二级市场上通信电源和电力操作电源可比公司的估值水平,我们给予公司2010年30倍到35倍的市盈率,对应公司股价的合理区间为25.8元-30.1元。
预测机构 单位:元
国泰君安29.9-34.5
国联证券20.3-24.3
上海证券23.5-24.5
长江证券25.8-30.1
公司竞争优势分析
公司最大的竞争力来自于不断的创新能力:随着3G时代的到来,通信电源行业出现了新的活力,形成了新的需求,为了解决城市用地紧张的情况,通信电源正朝着小型化的方向发展。
公司紧跟市场,于07年率先研制出壁挂式通信电源,目前室外壁挂式电源也已开始推广。
公司在通信电源、电力电源领域优势明显:公司08年通信电源市场占有率达到3.6%,行业排名第六;电力电源市场占有率2.6%,行业排名第二。随着09年接受伊顿施威特克中国业务,公司业务区得到了有效的拓展,并顺利获得中国移动、中国电信集中采购订单。
高附加值产品占比明显提升:依靠集采产品扩展市场,进而推广非集采产品已成为公司重要的发展战略。随着高附加值产品比重的不断提高,公司的整体盈利能力将出现快速增长。
横跨电力、通信两大领域,技术融合提升HVDC竞争力:公司在电力电源、通信电源领域有着很强的竞争力,这为公司把不同领域的电源技术相互融合提供了保证。高压直流电源作为UPS的替代品,未来在通信行业应用广泛,有望成为公司新的增长点。