周评：节后高开回落 旱灾或提振农产品

国内商品期货2月26日当周高开回落，云南旱灾令白糖、橡胶、油菜等品种受益，有望支撑农产品走强。

春节长假后国内期货普遍高开，主要受外盘上涨带动，铜开盘一度涨幅超过6%，处在领涨位置。但随后商品从高位持续回落，一些品种开始补上跳空缺口。云南遭遇60年最大旱灾，逾3,000亩农作物受灾，从市场表现看，白糖、橡胶和油菜是受益比较明显的品种，分析师认为，旱灾的持续时间对农产品的影响很大，但要注意近期是否下雨，如果近期下雨，旱情缓解，影响会比目前预期的小很多。一旦旱情持续，农产品有望逐步走强。

海关1月商品进口数据显示，中国大宗商品进口有所下降，市场对后市需求判断出现分歧，价格受此影响从高位回落。有分析认为，严寒的天气也是导致进口下降的原因之一，2月进口数据会相对稳定。

品种上可关注棉花、白糖以及铜的表现，棉花基本面利多，显露走强潜力，白糖在6,000元/吨遇到强压力，盘整后的表现决定中期趋势，而铜调整中表现坚挺，如果不补缺口直接向上，有可能经历快涨快跌行情。

基本金属:震荡下行 库存受关注

基本金属节后高开低走。22日国内基本金属集体高开，追随假日期间LME金属走势。但国内基本金属未能进一步扩大涨势，在获利盘打压下基本金属价格逐渐回落，沪铜继续领跌基本金属。期铜未能继续走高的主要原因是，欧元区债务问题依然没有解决，市场出于避险因素考虑对商品购买热情降低。另外，中国铜贸易商并没有表现出较强的采购欲望，也令市场感到失望。

美国经济数据好坏参半，基本金属缺乏方向指引。美国1月新屋销售环比下滑至30.9万套，而1月耐用品订单环比上涨3.0%，本周美国经济数据好坏参半，对市场方向指引不大。美国2月咨商局消费者信心指数为46.0，低于1月修正后的56.5，体现美国消费者对目前经济形势较为悲观，这导致基本金属上涨动力缺乏。

LME金属库存本周有所减少，给基本金属形成支撑。截至25日，LME铜库存本周减少4,550吨；LME铝库存减少18,775吨；LME锌库存增加1,050吨。LME金属本周库存整体处于下滑趋势，对基本金属价格构成支撑，其中LME铜注销仓单连续4天达到1万吨以上，对期铜来说是积极信号。但由于中国1月精炼铜进口量环比减少，以及2009年1至11月全球精炼铜市场依然处于供应过剩状态，导致LME铜库存下降这一利好信号影响力度减弱。西方国家的补库需求造成LME铜库存下降，但如果中国需求不能有效增加，则LME铜价格也难有较好表现。

农产品:高位回落 调整后仍有望走强

本周（2月22日-2月26日）国内农产品价格高开回落，周初受节日期间外盘农产品走高提振上涨，但随后市场买盘不足，价格震荡回落。目前农产品走势受到整体商品交易气氛影响，而流动性收紧预期与经济回暖带动消费增长之间的矛盾共同作用市场，农产品走势可能继续震荡。不过考虑到生产成本因素以及灾害天气造成的减产炒作题材，农产品后市仍不乏潜在利多，调整后仍可能重回升势。

国内长假期间，国际商品价格大幅上涨，这为节后国内商品集体高开提供了条件。但是目前农产品的基本面存在一定的差异，这也导致各品种之间的走势出现分化。对于大豆和玉米而言，美豆、玉米的丰产局面改变了以往供应偏紧的格局，全球作物供需形势向宽松转变，对市场形成长期利空。

但棉花、白糖等品种因供应形势偏紧，减产预期严重，这为价格的高位运行提供了条件。

与此同时，天气因素重新被市场所关注。美国中西部出现大范围降雨，南美作物种植区也受到洪水威胁，可能导致最终作物产量受损。而国内市场也是灾情不断。据媒体报道，自去年入秋以后，中国西南、江南、华南部分地区发生了严重干旱，云南更是遭受60年一遇的罕见特大旱灾。截至2月20日，中国耕地受旱面积已达5,300多万亩。旱情主要分布在云南全省、贵州西南部、广西西北部、四川东部和重庆等地，山西南部、河南北部、陕西关中等地的冬麦区也发生了轻旱和部分人饮困难。后期天气因素仍十分关键，可能阶段性的主导行情走势。

而当前市场利空主要来自宏观政策面的转变，因国家控制通胀意图明显，央行不断传递收紧信息，收紧流动性为价格上涨带来压力。另外，美元走强令国际商品市场震荡加剧。商品集体下跌的系统性风险再次显现。部分基本面偏差的农产品可能面临继续回调整理的压力。不过虽然流动性收紧预期压制市场价格走低，但经济回暖引发的需求预期增加则支持价格，走势存在较大不确定性。

从远期走势来看，国家托市收储及生产价格水平上升提高了农产品价格底部，且当前国内南旱北涝，市场不乏炒作题材。分析师认为，国内农产品市场在经过短期调整之后有望重新恢复整体强势格局，提醒关注周边商品及消息面上的变化。

能源化工:供给宽松 压力增加

本周(2月22日至26日)，国内化工品期货价格高开低走，收盘价格较前一周变化不大。在春节期间，国际油价大幅上涨，LLDPE、PVC和PTA均追随高开，其中LLDPE上涨幅度最大，开盘时达到5%，而PVC与电石价格相关更为密切，上涨幅度较小，但正是这一点帮助PVC表现得更加平稳。

LLDPE是乙烯聚合的产物，当近期乙烯供应增加之后，它的表现就不再像09年年底那么强劲。据国家统计局的数据显示，2009年乙烯产量增长8%，达1,066万吨。实际上，天津百万吨乙烯工程在年底才正式投产，这显示近期的产量可能大大高于一年前的水平。同时，亚洲的供应局面也在发生变化。日本传出乙烯库存已经处于较高水平的消息，令市场担忧这些库存将转向出口，打压了东北亚市场价格。同时，东南亚的社会库存也升至较高位置，而且伊朗运往该地区的货源增加，紧张的供应局面已经显得宽松起来，乙烯价格回落，LLDPE也因此失去了成本带来的上升动力。

在通胀压力增加的时刻，成本的价值显得非常重要，以至于LLDPE需求旺季到来的刺激未能显著提升价格。在春季，农业种植逐渐开始，薄膜需求上升，气温上升也带动食品保鲜薄的需求，一般情况下，这都会带动LLDPE生产。但是，全国库存水平高于往年平均水平，从而部分抵消了旺季带来的利好刺激。

化工品对宏观经济的波动非常敏感，本周希腊债务问题和中国上调存款准备金至16.5%也拖累了价格。希腊问题可能拖累欧元区经济，从而迫使中东的出口更多地转向亚洲这个活跃市场，另外，也可能削减中国的出口目标，影响化工品需求数量。