欧比特：估值极限区间为13.11-18.90元

湘财证券:合理股价为16-17.9元

上海证券：公司合理估值区间为16.20-18.90元

国泰君安：上市合理目标价为13.11-15.30 元

欧比特:“嵌入式soc+系统集成”有力竞争者

研究机构：湘财证券 分析师：江舟，陈钢

专业的嵌入式 SoC 芯片及系统集成供应商欧比特是国内为数不多的具有自主知识产权的嵌入式SoC(片上系统)芯片及系统集成供应商,主要从事高可靠嵌入式SoC 芯片类及系统集成类产品的研发、生产和销售。

“嵌入式 SoC 芯片+系统集成”产业架构竞争力明显欧比特作为同时具备嵌入式SoC 芯片和系统集成产品的研发生产能力的高新技术企业,已开发出多款基于SPARC 架构标准的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以公司自有芯片为基础,开发出一系列的系统集成产品,已形成了良好的“嵌入式SoC 芯片+系统集成”产业架构。产业链上的双向互动有助于降低系统集成类产品的生产成本,有效地平抑嵌入式SoC 芯片类产品和系统集成产品的市场风险。

航空航天市场大有可为欧比特 2008 年主营业务收入66.21%来自于航空航天领域。公司是SPARC 架构的嵌入式SoC 芯片技术市场化应用先行者,公司设计的以SPARC V8 处理器架构的产品及总线控制器芯片引导了我国在此领域的研发和应用。2008 年公司SoC 产品在航空航天领域市场占有率达到4.88%,系统集成EMBC 产品市场占有率达到1.27%。我国航空航天事业的发展及关键零部件替代进口将为公司未来发展开拓巨大市场空间。

工业控制、测控市场将成为又一盈利增长点公司近年来加大工业控制领域的研发投入及市场开发力度,来自该领域的销售收入占公司2008 年主营业务收入的33.79%,已成为公司第二大的收入来源和主要增长点。随着我国迈上新型工业化的道路,钢铁、化工、石油、电力等工业控制市场需求强劲。

风险因素 业务集中风险,募投项目实施风险,技术开发升级风险,市场竞争风险盈利预测 我们预计公司 2009-2011 年可实现销售收入1.58、2.03、2.68 亿元,全面摊薄EPS 为0.32、0.4、0.55 元。考虑到公司此次登陆创业板以及公司作为国内SoC 芯片生产商的稀缺性,我们给予公司09 年市盈率50-56倍,对应股价为16-17.9 元,建议询价区间为15.5-17 元。

欧比特:国内航空航天soc市场领先者

研究机构：上海证券 分析师：邓永康

在中国航空航天SoC 市场的占有率在国内厂商中居于首位。

公司在中国航空航天 SoC 市场的占有率在国内厂商中居于首位。

在国家政策的扶持以及国家“核高基”等项目的支持下,公司具有自主知识产权的SoC 系列化产品的市场占有率将进一步提升。

营业收入增长稳定,净利增长波动较大。

公司通过改善产品结构,扩大产品销售领域等一系列有效措施,使得主营业务收入呈稳定增长趋势,2007 年和2008 年营业收入分别较上年增长103%和67%。2007 年,公司的净利润同比增长了142.61%,明显高于收入的增幅。而2008 年,公司的净利润仅增长11%。

募投项目保证规模化经营,提升市场竞争力。

公司此次募集资金应用将围绕主营业务实施,计划投资2 个项目,投资总额为12,000 万元。

未来 3 年业绩将稳定增长。

我们预计公司将继续保持稳定的增长,初步预计 09-11 年归属于母公司的净利润将实现年递增5.73%、19.21%和20.94%,相应的稀释后每股收益为0.27 元、0.32 元、0.39 元。

定价结论。

综合考虑公司的盈利能力、成长性以及最近上市的创业板上市公司的估值情况,我们认为给予欧比特09 年60-70 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为16.20-18.90 元。我们建议询价区间为13.80~15.64 元,对应09 年动态市盈率区间为51 倍-58 倍,对应08 年扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以发行后总股本计算的每股收益(0.23 元)的市盈率区间为60 倍~68 倍。

欧比特:国产嵌入式SoC芯片及系统集成供应商

研究机构：国泰君安 分析师：魏兴耘，张慧

公司是国内具有自主知识产权的嵌入式SoC 芯片及系统集成供应商,生产SPARC 架构的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以自有芯片为基础,开发出一系列EMBC 和EIPC 系统集成产品,已形成“嵌入式SoC 芯片+系统集成”的产品架构。

公司为基于SPARC 架构的SoC 芯片行业的技术引导者和标准倡导者,是我国首家研制出基于SPARC V8 架构的SoC 芯片的企业。其产品可以适应客户对于高可靠、高性能、超稳定、长寿命、小型化等产品指标的需求,部分产品达到国际先进水平,降低了客户对于国外产品的依赖度。

67%的公司产品应用于航天航空领域,2008 年公司在中国航天航空SoC市场的占有率为4.88%,居国内厂商首位。依托航天航空市场,公司大力拓展工业控制领域,工控业务收入已成为公司新的增长点。

SPARC 处理器架构的SoC 产品广泛应用于航空航天、工业控制等领域。

预计到2011 年中国SPARC 架构SoC 芯片的市场规模将达到103.1 亿元,年复合增长率超过20%。其中,2011 年航空航天领域和工控领域的SoC芯片市场规模分别达到16.8 亿元和39.8 亿元。

系统集成模块市场稳定增长,航空航天等领域的国产化替代需求较强。

2008 年中国EMBC 和EIPC 市场规模分别达到81.0 和130.2 亿元。其中,航空航天和测控EMBC 市场规模为35.2 亿元,同比增长28.47%,预计到2011 年该市场规模将达到77.5 亿元,年复合增长率为30%。

募投资金将投向多核片上系统项目和嵌入式总线控制模块项目。项目的实施将进一步完善“嵌入式SoC 芯片+系统集成”的产品架构,增强公司高端产品供给能力和持续盈利能力。

我们预期公司 2009、2010 和2011 年销售收入分别为1.58 亿元、2.05亿元和2.65 亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为3197 万元、4370万元和5797 万元,全面摊薄的EPS 分别为0.32 元、0.44 元、0.58 元。

我们建议该公司询价区间为 9.59-11.19 元,对应09 年30-35 倍PE。我们同时推断市场有可能将询价区间上抬至13.90-16.70 元。我们认为其上市合理目标价为13.11-15.30 元,对应10 年30-35 倍PE。