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潮宏基:上市后极限估值区间22.26-32.60元

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柘中建设券商定位:

广发证券:合理价格区间为25.18-29.16元

上海证券:合理价格区间为22.26-25.44元

国泰君安:合理价格区间为30.00-32.60元


潮宏基:抢占品牌和渠道先机的连锁品牌珠宝企业

研究机构:广发证券 分析师:欧亚菲

行业发展空间广阔。

我国的珠宝首饰行业是朝阳行业。从最近公布的数据看,2008年度金银珠宝类零售总额同比增长38.60%,根据中宝协统计,2008年度我国珠宝玉石首饰销售总额已突破1,800 亿元,是仅次于美国和日本的世界第三大珠宝市场;2009 年前十月份金银珠宝类零售总额同比增速仍达到15.4%。预计未来几年,我国的珠宝首饰市场将继续保持每年15%以上的增长,其中以K 金珠宝首饰为主的时尚珠宝首饰将保持20%以上的增长。我们认为珠宝首饰行业稳定增长的主要推动因素为居民消费能力提高导致的消费结构升级、女性消费者购买力的提高和婚庆潮。

有效的经营模式支持公司业绩高速增长。

公司定位于一个高档时尚珠宝首饰的研发、生产与营销型企业,并以连锁经营作为核心,以销售渠道为火车头,带动生产和研发。

遵循公司所制定的差异化产品的市场定位,经过10 多年的耕耘,公司已形成了“品牌经营+产品设计+连锁销售”这一稳定的盈利模式,并逐渐成为国内行业领先者,在品牌、渠道、设计、工艺、管理等方面形成了较强的竞争能力。在该经营模式下,公司业绩长期保持高速稳定增长。

致力于成为 “中国品牌珠宝”的领跑者。

公司一直致力于品牌经营之路,成立之初就以自主品牌参与竞争,目前已取得优异的成绩,良好的“潮宏基”品牌形象是公司重要的无形资产,也是公司的核心竞争力之一。2009 年6 月16 日,世界品牌实验室和世界经理人集团联合发布了由世界品牌实验室独家编制的《2009 年度中国500 最具价值品牌》排行榜,公司的“潮宏基”品牌以价值44.25 亿元位列珠宝首饰行业第二名,仅次于香港品牌周大福。公司一直坚持以弘扬东方文化作为品牌底蕴,不断提升消费者的品牌印象及社会公众形象,将国际流行风尚和东方审美情趣完美融合,打造卓越的时尚珠宝品牌。在塑造品牌形象方面,公司主要采取新品推广、营造舒适高雅的购物环境、以各种方式强化品牌传播并加强和国际专业协会的合作和VIP 客户维护等方式来实现品牌价值的不断提升。

合理投资价值区间:25.18—29.16 元。

由于处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业,且后续将维持超越行业的成长速度,公司应该享有较高的估值溢价,综合两种估值方法,我们认为公司合理投资价值区间为25.18—29.16 元,对应2008 年市盈率为60.38—69.93 倍,对应2009 年市盈率为35.46—41.07 倍。

潮宏基:具有品牌优势的珠宝企业

研究机构:上海证券 分析师:冀丽俊

具有品牌优势的珠宝企业。

公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售,主要产品为K 金珠宝首饰,核心业务是对“潮宏基”和“VENTI”两个珠宝品牌的连锁经营管理,截至2009 年6 月末已形成覆盖全国27 个省(市、自治区)80 多个主要城市,拥有279 家品牌专营店的销售网络。公司生产的K 金珠宝首饰销售额一直处于行业领先地位,2007年度、2008 年度“潮宏基”品牌K 金珠宝首饰零售额在同行业内排名前三名。

募资项目增加销售网络和提高产能。

公司此次募集资金主要投向销售网络建设项目和珠宝生产加工(含设计研发)建设项目,用于增加自营店和增加珠宝产能。

业绩持续增长。

公司未来两年仍将保持快速增长势头,预计2009-2011 年营业收入逐年增长23.95%、20.53%和18.75%,归于母公司的净利润将实现年递增48.68%、1.70%和12.63%,相应的摊薄后每股收益为0.64 元、0.65元、0.73 元。2009-2012 年分别执行11%、24%和25%所得税率,由此净利润增幅远低于收入增幅。我们看好公司募集资金项目完成后,盈利能力的提高和市场份额的获得。

定价结论。

我们认为公司多年保持高速增长,且预期未来几年仍可维持高速增长,给予公司2009 年35-40 倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为22.26-25.44 元。

综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,我们建议询价区间为18.92-21.63 元,对应的2009 年动态市盈率区间为29.75-34.0 倍。

潮宏基:时尚化定位的珠宝首饰连锁企业

研究机构:国泰君安 分析师:刘冰

公司从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售,主要产品为K 金珠宝首饰,核心业务是对“潮宏基”和“VENTI”两个珠宝品牌的连锁经营管理。公司行业发展目标是成为国内时尚珠宝首饰品牌领先者;2012 年实现拥有500 个营销网络。

公司在立足于华东、华南和东北市场的基础上,致力于全国各地区市场的开拓,不断扩大西南、华中等其他区域市场。已形成覆盖全国27 个省80 多个主要城市,拥有279 家品牌专营店的销售网络。目前公司采用以自营为主、品牌代理和非品牌批发为辅的复合营销模式。

近两年,公司主营收入平均增速达到38%,增长较快。2008 年公司销售规模只有4.49 个亿,仍是行业内的小企业;公司定位毛利率较高的K 金和铂金饰品,决定了公司净利润率高于同行业其他公司。

投资亮点:行业发展前景广阔;产品以K 金珠宝首饰为主,顺应行业趋势且毛利高;“品牌经营+产品设计+连锁销售”一体化的盈利模式;生产设计能力突出;具有一定品牌知名度;连锁网点遍布全国,销售渠道依托百货。

公司拟向社会公众公开发行人民币普通股3000 万股,募集资金拟投资于两个项目:拟建设100 家自营店,包括5 家旗舰店、15 家专卖店和80 家联营店,并建设1 个终端管理培训中心;将新建15000 平米的生产厂房及3000平米的品牌设计研发中心,产能将扩大到现在的三倍。

预计公司2009-2011 年主营业务收入为5.45 亿元、6.49 亿、7.70 亿;净利润8198 万元、10537 万元、13489 万元,增速为59.7%、28.5%、28%;每股收益0.75 元、0.96 元、1.23 元。

参考行业平均2009 年43 倍及2010 年34 倍市盈率给予合理估值区间在30.00-32.60 元,建议询价区间在24.00-26.06 元,按照2009 年EPS 市盈率为34-35 倍。

风险:行业内竞争日趋激烈,一二线城市都面临强势品牌;潮宏基相比行业内老凤祥、亚一、老庙、周生生、周大福、谢瑞麟,品牌历史较短,品牌知名度相对来说较低,品牌优势有待继续提高;公司的销售渠道发展对百货店的依存度较高。

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