中国化学首日开盘仅涨6.08% 濒临破发边缘

网易财经1月7日讯 中国化学今日在上交所上市，开盘报5.76元，涨6.08%，对应市盈率34.5倍，换手率2.68%，此前，同为大盘股的中国北车首日开盘涨幅仅为4.32%。

中国化学本次公开发行12.33亿股A股，发行后总股本达到49.33亿股，发行价格5.43元/股，募资总额66.95亿元。其中，本次将于29日上市的是网上定价发行的9.25亿股，证券代码为601117。

本次发行募集资金拟投向以下项目：用于重点工程项目的流动资金、购置生产设备、补充公司流动资金、信息化建设项目，总投资42.23亿元，募集资金使用量为29.17亿元。

12月23日，中国中冶开盘后就跌破5.42元的发行价，收盘报于5.22元。而中国重工盘中也跌破7.38元的发行价;而招商证券则连续几个交易日收盘价低于发行价，因此，中国化学首日上市不容乐观，对比09年以来特别是最近上市大盘股首日开盘涨幅以及等同类公司上市表现，预计上市首日盘中破发可能比较大，上海证券预计开盘价约在5.5-5.70元左右，上涨不超过5%左右。

公司基本面

中国化学是我国化学工业工程领域内资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。公司主营业务涵盖化工、石油化工、煤化工、多晶硅等领域工程承包及勘察、设计与服务,是我国化学工业工程领域内资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司。

公司主营化工行业、石化行业生产设备的勘探、设计、安装等工程，EPC业务占到90％以上，EPC的模式其实更节约成本；近年来，公司在煤化工、多晶硅工程承包增速很快。

公司竞争优势

化学专业工程主业突出：公司主营化工、石化等相关工业工程的勘察、设计、施工。技术优势突出，承揽我国90%以上的大型煤化工工程；多晶硅装置设计、施工能力国内领先。

化工行业投资增长是目前阶段公司成长的核心驱动力：公司化工专业工程主业清晰，国内市场占有率高，其业绩成长的动力主要来自于国内化工领域固定资产投资的增长。中国经济的重化工时代尚未结束，石化行业投资仍保持25%以上增速，保障了公司未来主业的稳健增长。

海外拓张与产业链延伸提供新动力：公司积极实施"走出去"战略，海外新签合同额逐年上升；未来将通过并购等形式更多涉足机械设备业务，提高EPC总承包设备自给率；同时，公司还可能向下游煤炭、纯碱等领域延伸，实现相关多元化。

估值极限为4.25-5.52元

中金公司认为，中国化学盈利能力稳定，募资资金有利于进一步扩大公司的经营规模，预计公司09年、10年发行摊薄后EPS分别为0.19、0.24元，分别同比增长47%和27%。考虑到公司在化工领域的技术优势以及化工专业资质的壁垒，中金认为可以给予15%的溢价，2010年对应价格区间在5.24～5.52元。

不过中投证券和齐鲁证券都给出了较低的估值下限，分别为4.25元和4.38元(详见后)。

附表：2006年8月18日国航破发以来首日表现最差十股

机构估值一览：

中金公司：中国化学合理价值为5.24-5.52元

中信建投：中国化学合理价值为4.50-5.43元

齐鲁证券：中国化学合理价值为4.38-5.25元

中投证券：中国化学合理价值为4.25-5.10元

湘财证券：中国化学合理价值为4.50-5.40元

上海证券：中国化学合理股价为4.59-5.29元

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