国泰君安：上市首日可能达到45元以上（本页）
上海凯宝：清热解毒类中药专家
研究机构：国泰君安 分析师： 易镜明
公司系由上海上海凯宝有限公司变更而成的股份有限公司,经营范围为药品生产以及部分农副产品收购,主导产品为清热解毒类中成药痰热清注射液。本次发行2,740 万股,发行前总股本8,220 万股,发行后为10,960万股。发行前:穆来安持有公司3,300 万股股份,占发行前总股本的40.15%,为公司控股股东、实际控制人。
2006~2008 年我国清热解毒类用药市场规模逐年增长,销售金额分别为37.47 亿元、44.32 亿元、49.40 亿元,年复合增长率为14.82%。预计未来两年清热解毒类用药市场规模仍保持双位数的年增长率,2009~2010年将达到54.71 亿元和61.61 亿元。
主导产品痰热清注射液是国家专利产品,国家中药二类新药,采用了国家药监局审批的中药注射剂指纹图谱技术控制产品质量。卫生部公布的《甲型H1N1 流感诊疗方案(2009 试行版第三版)》中,痰热清注射液被列为重症与危重症辩证治疗方案治疗药物。
2006 年~2008 年收入复合增长率52.55%,净利润复合增长率达到66.22%。2008 年公司收入构成:痰热清注射液、多索茶碱胶囊、卡托普利缓释片、盐酸吡格列酮片、其他分别占主营收入比重98.99%、0.87%、0.10%、0.05%、0.05%;毛利率分别为82.03%、81.76%、85.52%、81.19%、98.20%,占毛利比例分别为98.93%、0.86%、0.10%、0.05%、0.05%。
公司销售部下设华东、华南、华西、华北、华中五个大区,涉及全国30个省、自治区、直辖市。近三年公司主要产品价格未发生重要变化。
本次募集资金主要投资于痰热清注射液、卡托普利缓释片等产品生产线拆迁扩建项目,拟投资总额为28,700 万元。
风险提示:产品集中的风险、降价、原材料采购风险、应收账款风险?? 公司是以痰热清注射液为主导产品的制药企业,是细分行业的领导者,随着全国营销网络的完善和产能瓶颈的突破,主导产品将迎来新一轮的快速增长。我们预计09-10 年EPS 分别为0.68、0.90 元。合理估值范围按照10 年EPS 35~40 倍PE 计算为31.6-36 元,上市首日可能达到45 元以上,对应10 年PE 为50 倍。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
