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研究机构：瑞银证券
首次覆盖,给予“买入”评级,目标价17.00元
海油工程是中国内地唯一一家为海上固定平台项目提供服务的综合性石油工程和建设服务公司。我们认为公司业务所在地临近内地主要客户,已给潜在竞争者设置了进入壁垒。公司已进入成长期,多艘新船和一个新的造船厂将很快投入使用。我们预计,2009-13年公司每股收益的年均复合增长率为17%,2010年息税前利润率为15%,高于世界上其他同类企业。
我们认为今后盈利增长有两大动力
我们相信海油工程将受益于中国海洋油气领域资本支出的长期增长,如深水区油气开发项目。中国需要建设更多液化天然气接收站,这也可能对公司有利。但我们的估值尚未反映液化天然气业务的上行风险。
主要利好因素或带来卓越表现
海油工程年初以来的走势一直落后于上证综指和全球其他同类企业。公司的主要利好因素包括深水项目的可预见性、液化天然气接收站的建设和交付深水铺管船。
估值: 2010年预期权益回报率居行业之首
我们采用基于贴现现金流的估值法来推导目标价,并用瑞银的价值创造分析模型(VCAM)具体预测影响长期估值的因素。根据我们的目标价,这家历来高增长的公司2010年市盈率将为30倍,市净率4.6倍(处于12个月动态市净率历史波动区间的低端)。此外,公司2010年的预期权益回报率为15%,居全球同业前列。我们的目标价假定加权平均资本成本为7.7%,长期息税前利润率为15%。
本文来源：网易财经
作者：徐宾
责任编辑：
王晓易_NE0011
