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红宝丽:生产销售良好产能明年翻倍

2009-11-28 15:44:50 来源: 网易财经 举报
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华创证券

1、国际先进 国内领先

红宝丽具有较强的参与国际国内市场竞争能力。红宝丽处于聚氨酯产业链上游,是产品和服务一体化企业,既提供聚氨酯硬泡组合聚醚原料,又提供技术服务。公司异丙醇胺,是重要的精细化工原料,异丙醇胺属于精细化工上游产品,市场前景广阔。

2、公司生产经营良好

根据红宝丽披露的三季报显示,1-9月硬泡组合聚醚和异丙醇胺同比分别增长22%和33%以上,华创证券推算,从目前生产情况来看,红宝丽应能完成年初董事会制定的全年硬泡组合聚醚销量增长15%以上,异丙醇胺销量增长20%以上的生产目标。其预披露今年净利润增幅在35%-65%,反映了生产经营状况良好。

3、公司产品市场广阔  公司两大产品的主要竞争对手都是国际跨国巨头-陶氏化学和巴斯夫。近年来,公司的市场份额在不断扩大。

4、产品毛利率高于去年水平

由于环氧丙烷是公司产品的主要原料,价格的波动仍然对公司主要产品的单位成本构成较大的影响。

公司坚持与下游客户共同发展,实现双赢的经营理念,大部分客户的硬泡组合聚醚销售价格与环氧丙烷价格挂钩,产品价格跟随环氧丙烷价格而调整,红宝丽硬泡组合聚醚的毛利能得到基本保证。华创证券预测,红宝丽今年硬泡组合聚醚的销售毛利率基本与去年持平。

红宝丽的异丙醇胺产品70%以上出口,产品价格跟随国际市场价格变动,公司在金融危机的背景下,不断挤占国外市场,销售量同比提升,前景良好。华创证券预测,异丙醇胺的销售毛利将高于去年。

5、 公司明年产能翻倍

公司5万吨聚氨酯硬泡聚醚项目有望在明年年初建成投产;公司异丙醇胺扩能改造项目主体有望在2月份后打通流程,项目建设通过合理安排,不会影响老装置四季度的生产。项目建成对公司财务压力较小。

6、 产品存在提价空间  环氧丙烷价格的波动传导到其下游产品具有一定的滞后性。从历史价格来看,环氧丙烷价格上涨的空间在15%左右,由于今年环氧丙烷产能不断扩大,进一步压缩了环氧丙烷大幅度上涨空间,而产品硬泡聚醚价格与前几年相比,还有20%以上的提升空间。未来公司硬泡组合聚醚产品有毛利扩大的可能。

7、 公司的成长性非常好

公司产品硬泡组合聚醚俗名“白料”,烟台万华、陶氏化学和巴斯夫产品MDI (二苯基甲烷二异氰酸酯)俗称“黑料”,两者都是生产冰箱隔热保温材料的主要原料,也是集装箱、热水器、管道保温、冷库、建筑保温材料的主要原料,具有广阔的市场空间,以及异丙醇胺产业前景,公司具有较强技术创新能力和市场拓展能力,以及在金融危机中表现出来的抗风险能力等。华创证券预测,红宝丽的未来成长性非常好。

8、 盈利预测与投资评级

预测公司2009年、2010年、2011年EPS为0.70元、1.01元和1.30元。目前股价为24.8元,对应2009年、2010年、2011年PE为35倍、24.6倍和19.7倍。考虑到公司属于化工新材料、高成长性,公司PE在40倍以内属于合理范围,给予公司推荐评级。

区柏均 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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