徐晨：创业板上市为海外VC退出提供新路径

网易财经10月30日讯 备受瞩目的创业板于今日在深交所正式开盘交易。网易财经盛邀11位专家学者做客直播室，6小时全程解盘，全方位深度透析创业板。

戈壁投资合伙人徐晨在节目中表示，国内本土上市的企业里，因为受到资本市场结构的影响，没有太多高科技行业企业，导致并购活动相对比较弱，但我觉得创业板一开，很多高科技企业通过这个板块上市，产生了常态的融资渠道，国内在高科技这块的并购活动会越来越多，逐渐会成为准备在国内上市的海外VC的退出途径。

对话实录：

网易财经：作为风投机构，我们不仅仅关注IT类、互联网类等高科技企业，也关注和中国经济成长相关的行业，创业板推出以后，对于风投来说它提供了一个合法的、高估值的退出途径，我们在投资中小企业时有没有想过，如果公司不能上市，我们会以什么方式退出？另外有没有有投资意向的公司？

徐晨：这要从风投公司的特点来看，风投投一家公司，当然希望在一定时间、一定条件下退出，产生回报，究其本质，风投是一种金融工具，是一种长期投资行为，从常规渠道上市之外，还包括并购，海外用得比较多，有买壳等反向上市途径，还有比较多用到的管理层回购，最差的可能就是公司本身的清算，这些都有可能。从国内的情况来看，并购的比例应该低于海外的比例，主要的特点是国外高科技行业大型公司比较少，现阶段在国内好象受到一些法律方面的束缚，并不是非常顺畅，近两年反而比07、06年以前难度更加大一点。

国内本土上市的企业里，因为受到资本市场结构的影响，没有太多高科技行业企业，导致并购活动相对比较弱，但我觉得创业板一开，很多高科技企业通过这个板块上市，产生了常态的融资渠道，国内在高科技这块的并购活动会越来越多，逐渐会成为准备在国内上市的海外VC的退出途径。另外要说的是，国内资本市场有限，每个月上市的数量有限，公众关注公司的数量也是有限的，反过来说，并购市场就比较开阔了，当一个公司上市之后，它的新业务可能会涉及多个方面，这对于公司规模和它所处的行业来说，相对范围更广，所以并购是比较多的途径。

下一步，转板可能也会成为很多公司变相上市的渠道，国外很多地方也开了“三板（音）”，柜上交易市场，这也是很多公司曾经寻求退出的途径，但它的难度和付出的代价可能会比别的退出途径更高一点，对于很多暂时不符合上市条件的企业来说，如果VC不幸投了这样的企业，通过转板、并购或反向收购，其实也是一种退出方式。

反过来看，管理层回购（的退出方式）在国内可能需要更长时间，这和个人财富的积累以及大家对公司理念的接受还有一定关系，国内很多创业者本身的财富积累相比国外来说还要弱一点，很多国外创业者是二次或三次创业，自己有一定的资金积累，到一定程度上，当他觉得公司价值产生差距时可能就会有这样的行动。经过创业板的推出，国内创业者变得比较成熟，经过两三次创业，自己的财富有一定积累，管理层回购也会是一种方法。

从这几点来看，退出方式还是比较多的，特别是创业板一开，对于高科技行业来说是比较大的触动。