国海富兰克林赵晓东：行情推动力转为业绩改善

网易财经8月17日讯 最近股市持续大幅下跌，对投资者信心造成了较大的打击，对未来行情比较迷茫。特别是今天，5.79%的巨大跌幅，更是创造了今年以来的最大单日跌幅。部分技术派人士开始看空市场，有些人叫喊市场将跌到2200点。市场未来的走势将会如何？

对此富兰克林国海沪深300指数增强型基金拟任基金经理赵晓东表示：市场深幅调整，长期投资价值开始出现。不过，行情的推动力已从前期的流动性，转变为业绩的持续改善。

赵晓东认为，这次深幅调整的原因有以下几点：

首先，这次调整是对前7个月大幅上涨的修正和调整。前期7个月市场上涨最高超过90%，沪深300指数上涨超过100%，而在这波上涨过程，市场基本是不停息的上涨，中间很少有修整，积累了大量的获利盘。如果不是流动性原因，市场可能早该调整，所以这次调整会调整的幅度较大，甚至可能矫枉过正。

其次，这次调整可能与银监会彻查信贷资金的去向和使用状况有关。虽然，没有人清楚有多少信贷资金进入股市，但不可否认，上半年充裕的流动性，促使了大量的资金进入了股市。违规资金的撤离将会把时间作为优先考虑的因素，获利多也是造成撤离不计成本做法的原因。

再次，7月份部分数据低于预期，特别是投资和房地产等数据不及市场预测。投资者对于上半年政策带来的投资能否会持续增长和持续上涨的房价是否会影响房地产的需求这两点充满疑虑。在高位，可能加剧了投资者对经济基本面的担忧。

第四，08年的大幅下跌，大多数投资者仍然历历在目。早出货就可能会掌握主动权，部分机构投资者也选择在高位撤离，技术派投资者看到技术恶化，加速卖出，这可能是市场加速下跌的部分原因。

对于后势的判断，赵晓东认为，在深幅调整后，市场长期投资价值渐显，而其主要推动力将不会是流动性，而可能主要来自于业绩的持续改善。

一是虽然7月份部分数据低于预期，但经济基本面没有改变向好的趋势。房地产开工7月份达到20%，只有加快房地产的开发和供给，房价才可能会下跌，才会带来更多的需求。而在房地产投资的带动下，其相关的产业，钢铁行业开工率大幅提升，钢价价格上涨；工程机械和基础化工开始快速回暖，整个行业的盈利大为改观，民间的投资开始启动。占国民经济30%左右的消费，今年以来一直保持15%左右的增长；进出口在7月份环比正增长，虽然是个位数增长，但可能已经是底部；世界上较大的经济体，美国和欧盟等7月份经济数据超预期的好，为外贸的持续改善带来更多的机会。GDP驱动的“三驾马车”都在逐步向好，数据符合预期，未来宏观经济向好。

二是微观企业的盈利快速回升。7月份，钢铁行业，特别是长材达到了历史最好的盈利水平，这个数据除贸易商加大库存外，主要原因在于投资增长的效应在释放；同时，看到化工产品价格在回升，经过08年的产能调整，很多行业供需已经发生了很大变化，在需求回升时，价格回升会更快。上市公司，作为行业内优势企业，必将分享价格回升带来的盈利。三季度和四季度，企业利润将好转，利润将可能超市场预期。更长远看，房地产和内需、外贸的需求回升，企业2010年利润增长20%是可能达到的。

三是流动性在收缩，但比较有限。利率在下半年维持低水平，海外资金持续流入，信贷保持较高水平，这些对流动性都有很好的支持。同时可能的信贷短期违规资金撤离股市，从长期看，使市场的资金更合理，市场的上涨更健康，减少市场的波动。

四是市场估值具备较大的吸引力。目前沪深300的估值基于2010年为16倍，2009年不足20倍。如果市场继续下跌，而企业盈利超预期，将可能会双重压缩估值到更低水平，估值吸引力比房租收益等更大。