网易财经7月30日讯 安信证券昨日发布对久其软件定价报告，认为公司上市首日的合理价格区间为09年30-35倍PE，即29.82-34.79元。
报告摘要：
公司自成立以来，营业收入和净利润保持快速增长态势，8个完整经营年度收入和净利润复合增长率28.2%和17.9%,近三年收入和净利润复合增长率分别为37.8%和51.6%,呈现出快速增长的势头。从公司收入结构来看，软件销售08年占收入比重为84%,技术服务收入比重快速提升，2008年占收入比重为11.99%.
公司主要软件产品为CI综合信息管理平台、久其VA管理平台、单机报表和年度决算软件四大类。
从公司所处的管理软件行业来看， 2008 年中国管理软件市场规模100.40 亿元，同比增长18.1%,公司主要所处细分行业报表管理软件市场也保持20%左右的增速。由于报表管理软件的主要用户是公共部门和大型企业，其需求相对稳定，且随着数字化、信息化的深入，对数据的分析和管理工作将会大为增加，必然会带动对报表管理软件等数据统计管理软件产品的需求。公司未来收入保持增长态势应该仍然比较确定。
客户资源和服务网络是公司最主要的两大优势。目前公司客户包括国务院部委及直属机构总数的56.25%和中央直属企业总数的51.06%.由于公司政府和大型企事业客户资源丰富，且通过完善的售后服务体系保证了客户的稳定，使得公司相比其他软件上市公司有着更为出色的盈利能力。公司2008年毛利率和净利润率均超过已经上市的软件企业。客户稳定和领域相对集中也使得公司在市场开拓方面所需费用较低，公司销售费用率为同类软件上市公司中比例最低。不过由于收入规模偏小和在客户服务体系方面大量的人员和机构设置使公司管理费用率大大高于同类软件公司。
公司募投项目均是围绕既有的竞争优势和产品价值链进行的拓展。有助于完善和丰富公司的产品链，提高对客户升级和多样化需求的响应能力，在日趋激烈的竞争中巩固领先优势。
我们预测公司09、10年营业收入增长率分别为20.7%和26.8%,净利润增长率分别为24.9%和29.6%，摊薄后EPS分别为0.99和1.29元。当前wind软件行业上市公司09年的预测市盈率算术平均值为32倍，中位数为30倍，考虑到新股上市首日存在一定溢价空间，我们认为公司上市首日的合理价格区间为09年30-35倍PE，即29.82-34.79元。根据当前市场流动性宽裕及新上市中小板公司近期定价特征，建议按照摊薄后08年25-30倍PE进行询价，询价价格区间为19.90-23.88元。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
