网易财经6月25日讯 渤海证券近日发布对桂林三金的分析报告，报告称，定价分析公司上市之后在二级市场的合理估值应该在25-30 倍，根据09 年EPS0.7 元计算，公司上市后的价格应在17.5-21 元之间。
下面是报告摘要： 核心观点：
三金药业四项竞争优势明显桂林三金具有品种品牌，营销管理，新品研发，管理层股权激励等四项核心竞争力。独家品种性价比高，具备提价能力，产品梯队完善。自主研发出39 个独家品种，其中，中药保护品种20 个。基于品牌和品种优势，公司能较好的实行提价策略和精简主经销商，扩大利润空间，营业费用率持续下降，营销网络完善。公司依靠其研发平台持续对老产品进行二次开发，新产品向心脑血管、肿瘤和妇科等优势领域和注射剂等竞争壁垒高的剂型延伸。此外公司管理层已经完成持股激励，有助于公司的业绩释放。
募投项目有助于解决产能瓶颈提高公司盈利能力和盈利质量公司募投资金主要投向解决产能瓶颈、新产品产业化、新药开发和建立上有GAP 种植基地完善产业链等四方面，未来募投项目建成后可有力的拉动未来公司业绩的持续增长。
公司未来利润增长源于三个方面第一，一线产品西瓜霜润喉片、西瓜霜和三金片销量增长和提价；第二，脑血管类中成药等二线产品从医院渠道向OTC 渠道快速拓展，放量销售。第三，产能扩大放大新产品梯队上市。
业绩预测根据我们的测算，公司09-11 年的EPS 分别为0.7 元、0.81 元和0.95元。
定价分析公司上市之后在二级市场的合理估值应该在25-30 倍，根据09 年EPS0.7 元计算，公司上市后的价格应在17.5-21 元之间。由于本次采用的市场化定价发行使得此次新股定价不同以往。本轮新股发行改革的目标就是要拉近一、二级市场的价格，并且增加询价的有效性。以往一级市场发行情况看，一般给与新股25-30 倍的市盈率，根据这一经验值，同时考虑在一级市场报价是按照08 年净利润摊薄后的EPS0.6 元计算，我们认为发行报价应在15-18 元之间比较合理。
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