网易财经6月25日讯 中信建投2009年中期投资策略报告会于2009年6月25、26日在宁夏银川召开，策略主题是“复苏之路”，网易财经频道进行全程内容直播。
中信建投认为：如果行业景气在三季度开始回暖，则业绩弹性相对较大的百货类上市公司将面临较大的投资机会，而估值较低的连锁超市类公司也有望在行业整体估值提升中受益，家电连锁行业的同店销售增长率也有望受益于房地产行业成交量的持续增长而恢复到正增长。在子行业配置顺序上，我们建议按先百货业、再连锁超市业，最后家电连锁行业的顺序进行配置。在具体投资品种的选择上，我们仍建议投资者关注基本面良好且估值较低的“物美价廉型”公司。我们重点推荐百货股中的新华百货、广州友谊、银座股份、重庆百货及广百股份，超市类企业中估值较低的武汉中百。
以下是报告全文：
真实利率下降将推动消费走出低谷
从美国及我国的历史经验实证分析来看，在经济处于由衰退走向复苏的复胀阶段，真实利率的下降将推升消费增速回升。这一相关关系可以从美国大萧条时期、储贷危机期间以及我国亚洲金融危机期间真实利率和消费增速的表现可以看出。现阶段，我国经济也正处于复胀阶段，而且真实利率也正出在高位。未来，由于我国仍然出在降息周期以及通涨预期的逐渐形成，真实利率将出现筑顶回落趋势，这必将推动我国居民消费走出低谷。
零售行业已现回暖迹象
从行业层面来看，2009年4月份，我国社会消费品零售总额名义增速为14.8％，同比增速下滑7.2个百分点，但比09年3月份的同比增速上升0.1个百分点，这也是自去年10月以来社会消费品零售总额名义增速连续6个月下滑后首次出现的增速回升。5月份的社会消费品零售总额名义增速继续回升，达到15.2％，比4月份继续上升0.4个百分点。如果扣除汽车、石油、煤炭制品零售额后，4月份我国限额以上批零贸易企业商品零售总额增速达到14.9％，比扣除前的整体名义增速高4.9个百分点，也比社会消费品零售总额当月名义增速高出0.1个百分点，这说明狭义零售业中的百货、超市及家电连锁行业的增速出现较为明显的回升。从百家重点零售企业的零售额数据来看，其4月份同比名义增速也比3月份明显回升，其当月同比增速达到12.56％，比3月份高出4.4个百分点。另外，从我们调研了解的数据来看，我们重点关注的零售企业09年4－5月份的销售情况要明显好于一季度。
行业景气有望在三季度全面回暖
我们认为，目前整个消费行业以及零售业增速的回暖不是昙花一现，而会是一个趋势。我们认为国家四万亿投资计划以及银行信贷投放的增加将有助于刺激经济回暖，增加就业，从而增加居民收入。另外，CPI增速的转正以及国家各项对消费的刺激政策也将促进消费增速回暖。我们依然坚持09年全年零售总额增速两头高中间低的走势，其增速有望在三季度出现全面回暖，四季度将是年内行业景气的高点。
行业投资策略：买入“物美价廉型”公司
零售行业上市公司整体的营业收入和净利润增速自08年1季度以来开始逐季下滑，并在4季度达到最低点，09年一季度开始增速略有，我们预计行业上市公司整体业绩增速在09年二季度开始将逐步企稳，三季度开始出现明显好转。
鉴于我们对行业基本面的判断，我们认为零售业最坏的时期已经过去，行业在三季度景气全面回暖的可能性在加大。另外，从行业估值看，零售业目前09年的整体平均动态PE为26.97X，其相对于A股的动态PE为1.27X，低于自2006年以来的相对PE值的平均水平（1.64X），行业依然具有估值优势。我们重点关注的零售业上市公司中，百货业态09年的动态PE为27.3X，连锁超市业态的动态PE为31.4X，家电连锁业态的动态PE为28X。因此，鉴于行业基本面将在三季度逐步好转预期以及行业目前的估值优势，我们将零售行业整体的投资评级由“中性”调高至“增持”。
我们认为，如果行业景气在三季度开始回暖，则业绩弹性相对较大的百货类上市公司将面临较大的投资机会，而估值较低的连锁超市类公司也有望在行业整体估值提升中受益，家电连锁行业的同店销售增长率也有望受益于房地产行业成交量的持续增长而恢复到正增长。在子行业配置顺序上，我们建议按先百货业、再连锁超市业，最后家电连锁行业的顺序进行配置。在具体投资品种的选择上，我们仍建议投资者关注基本面良好且估值较低的“物美价廉型”公司。我们重点推荐百货股中的新华百货、广州友谊、银座股份、重庆百货及广百股份，超市类企业中估值较低的武汉中百。
本文来源：网易财经
作者：陈乐华 吴旻
责任编辑：
王晓易_NE0011
