博时基金：盈利增长决定股市未来上涨幅度

网易财经6月8日讯 清明假期至上周末，全球股市都普遍出现了大幅上涨。根据统计资料，最近两个月左右，新兴市场如印度、巴西、俄罗斯上涨了50%以上，基本上和年初以来上证综指涨幅接近。从5月1日至上周末，香港恒生指数上涨了14%，同期A股上证指数只上涨了6.7%.这主要是由于预期新兴市场经济会最先复苏,全球流动性充裕下,国际资金加速流入这些经济体。

博时新兴成长股票基金经理李培刚认为，流动性充裕提供了股市上涨的必要条件：为了刺激经济复苏，各主要经济体国家都采取了历史少见的宽松货币政策，但由于经济依然处于衰退期内，这些释放出的流动性进入实体经济的比例相对较少，而多数进入股市和大宗商品市场，借助经济复苏的预期，推动了股市和大宗商品价格的上涨。未来全球流动性依然存在进一步泛滥的可能。美联储希望通过购买长期国债来拉低长期利率的愿望并没有实现，截至目前，其购买了1400亿左右的美元国债，接近其目标3000亿美元的一半，但10年期国债收益率却上涨了100个基点，30年美国定息抵押按揭贷款利率上周也上升到5.3%左右,这对美国商业和房屋贷款都是较大的冲击，复苏过程减缓。未来美联储如果要继续拉低利率，则很可能加大国债购买规模，进而造成更大的流动性过剩，推动大宗商品价格继续上涨，造成实体经济的复苏过程更加缓慢，企业盈利复苏减缓，最终不利于股市上涨。未来一个可能的结果是：在实体经济复苏需求和流动性过剩之间建立一定的平衡，股市也将可能呈现局部泡沫热点，如资源类股票。

盈利增长决定股市未来上涨幅度：从估值的绝对水平看，能代表中国宏观经济走势的沪深300指数目前动态PE为20倍左右，属相对合理范畴。根据历史经验，盈利的增长同时伴随着估值水平的上升。目前，全球投资人对中国经济的率先复苏抱有较高的期望，诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼也认为中国会是全球第一个复苏的国家，这从香港股市的最近强劲上涨也可以看出。中国通过投资拉动基础设施建设和刺激国内消费的措施目前来看已取得初步成效，今年名义GDP逐季走高是大概率事件。从长期来看，扩大内需实现国内经济结构转型和增长，是政府未来的重中之重，我们对这一进程抱有信心。如果上市公司未来季度盈利增长超过市场预期（随着资产价格回升，前期的资产减值准备冲回，会加大这种可能），股票市场将可能迎来一波新的上涨行情。另外，未来流动性充裕导致的通胀预期, 在实际通胀没有来临前，有利于刺激消费，对经济和股市反而是有利的。在具体行业选择上，结合目前的估值水平，可以重点关注地产、耐用消费品（汽车和家电）、银行、保险，资源类（煤炭和有色）。