李娟：民营资本担心引导基金的决策机制

网易财经6月6日讯 2009(第十一届)中国风险投资论坛于6月5-6日在深圳举行，网易财经作为独家网络直播媒体，全程直播本次论坛。

武汉华工创业投资有限责任公司总经理李娟在“政府引导基金”分论坛上谈到与引导基金合作的经验。

在引导基金的合作中，我们也有几点希望跟引导基金交流的，一是引导基金国有问题，是我们在设立中民间资本应该担心比较多的。前面的发言同志也说了，引导基金在投资中的退出问题，包括引导基金在创业基金成功运作的决策机制、激励机制的限制问题。这些对民营资本还是比较担心的，我们非常好地和民营资本进行沟通。

二是让渡问题，地方政府和国家在让渡的尺度把握问题，通过基金的设立也得到了很好的解决。

三是投资阶段、投资区域的限制，可能是在我们在募集资金中遇到的问题，通过沟通得到了比较好的解决，我们非常有信心，在政府的引导下，我们仍然致力于科技型的、早期的投资。下面有四个基金，我们会配合其他的资金，做好我们投资项目的资金需求。

以下是实录：

李娟：各位来宾大家上午好，非常有机会跟大家做交流。前面三位的发言都是作为引导基金的引导方，引导基金总要有引导对象。我想我们陈院长安排我到这里跟大家交流，我作为引导基金的被引导方也谈谈和引导方合作的想法，借这个机会跟引导方进行沟通。作为基金管理人，我们非常希望和创业企业家做一个很好的沟通，在这里跟大家交朋友。感谢科技部，感谢湖北省科技厅的支持，我们非常有幸成为国家科技部第一批创业引导投资资金的引导对象，我们非常有幸获得引导资金的支持。在整个申报合作过程中，首先谈谈对引导基金的认识。

引导基金实际上引导什么？首先引导社会上的基金进入创业投资这个领域，首先起到资金引导的作用。另外还有一个很重要的是，引导资金支持本土的创业投资行业，实际是在支持本土的创业团队能够和国外。我们在2008年以前举行这个会议的时候，老外占5成以上。当时用到引导基金，我觉得应该也有本土创业基金的理念。引导还有一个区域性的引导，深圳、北京、上海是我们国家风险投资比较成熟、活跃、发达的地区。武汉华工创投地处中部，风险投资对来说不是那么活跃。政府引导基金在引导面上我认为做了考虑：一是区域性的引导，最后一个是关于阶段性的引导。从引导来说大概四个方面的引导。从资金来说，各国都有不同的规定，因为资金是一个引导，一般来说都不控股，不做第一大股东。实际上我们国家早期的政府设立创业投资，实际上是早期的引导基金，现在基本都不作为控股的地位产生。

为了达到引导目的，和引导相配套的，各国都出台了以税收激励的政策。这样就吸引天使投资、创业投资等等资金，形成了一个庞大的投资网络。其中做得比较好的，不光是把这些资金吸引到这些领域当中，像以色列，他们在国外设立了代表处、分公司，帮助联系共同寻找投资。我们现在的引导资金可能还没有做到这一步，怎么帮助设立引导资金这一块，以色列做得更多。同时帮助跟踪海外的技术，市场发展的动态，这样一些资源、信息，实际上很大地推动了本土创业投资的发展。

引导资金不参与市场经营，前面几位都说了，再一个将引导基金未来获得的一部分利润承诺让渡给其他的投资人，体现了政府基金让利的性质。另外投资阶段体现了资金明确的目的性，就是种子期的公司。这些在政府的引导资金中体现了，在引导基金的政策文件中都有明确稳定，我就不详细说了。

我们国家的政府引导基金是这样的（PPT），一般是在有受让方的情况下，引导基金可以随时退出，希望引导基金的情况不要超过5年。另外，引导基金的参股比例不要超过25%，对阶段性的规定是对初创投资的额度不超过二倍。引导基金的作用我们是这样认识的，它有一个规避风险的作用，既发挥了政府引导的作用，又规避了政府的风险。杠杆放大作用就不说了，还有是投资阶段的引导，它弥补了风险投资行业都喜欢投后端的弊端。对企业来说，也拓宽了融资渠道。

被引导对象为什么愿意接受引导，一是政府有利益让渡的问题，我们作为创投机构，社会资本能够得到利益上的好处。更大应该是后面两点。二是政府还是有很多资源，包括项目资源、政策子资源，和政府合资设立基金中间，和政策运行中间，我们对资金的自身良性运作获得很多资源。三是最重要的，在中国的本土创投融资难是本土创投过去面临的一个很大问题，原因我就不多说了，政府引导基金的支持下设立引导基金可以极大地提高本土创投机构的公信力，这样对融资有非常大的好处。对创投机构来说是这样的。

对于华工创投为什么可以得到科技部的支持，我想和我们前提的努力，在这个行业中比较专注做科技投资，比较专注做大量早期投资有关系。第一我们华工创投设立之初是华工大学，和企业界有广泛的联系。所以我们早期的项目做了大量的科技项目投资，而且2004年我们专门设立了孵化基金，关注与投种子期的科技项目。2006年我们发起设立了光谷基金，光谷基金的规模是10个亿，首期到位是2个亿。我们除了做早期种子项目，对后期的项目我们也有很好的经历。我们获得了中国风险投资机构50强，正是因为华工创投的业绩，所以科技部和财政部认定我们为第一批受引导对象。

在引导基金的合作中，我们也有几点希望跟引导基金交流的，一是引导基金国有问题，是我们在设立中民间资本应该担心比较多的。前面的发言同志也说了，引导基金在投资中的退出问题，包括引导基金在创业基金成功运作的决策机制、激励机制的限制问题。这些对民营资本还是比较担心的，我们非常好地和民营资本进行沟通。

二是让渡问题，地方政府和国家在让渡的尺度把握问题，通过基金的设立也得到了很好的解决。

三是投资阶段、投资区域的限制，可能是在我们在募集资金中遇到的问题，通过沟通得到了比较好的解决，我们非常有信心，在政府的引导下，我们仍然致力于科技型的、早期的投资。下面有四个基金，我们会配合其他的资金，做好我们投资项目的资金需求。谢谢。