2009年客运票价可能上调
我们认为中国将很可能在近期内对现行铁路客票体系进行改革,很可能在09年中进行。铁路货运均价自2000年以来已经先后五次上调,与2000年相比,累计涨幅达到44%,而国内基本客运票价自1995年以来就一直保持不变。我们认为这意味着巨大的上涨空间。
每股收益对客运票价上调高度敏感
广深铁路的净利润对潜在的客票价格上涨高度敏感,因为公司37%的收入来自长途客运服务。2006年底,发改委实际上已经批准广深铁路提高其广坪线客票价20%,但由于对全国铁路客运票价的严格监管,涨价未能实施。我们在2010年每股收益预测中仅仅计入了10%的涨价因素。
2009年也可能实现盈利自生增长
我们预计2009年铁路客运业务要远好于货运业务。我们仍然预测2009年广深铁路的客运量将增长5%,但我们预计货运量将下滑5%。不考虑票价上涨因素,我们预计公司2009年每股收益将增长8.5%,因为08年基数较低。我们预计08年公司利润将下滑10%。
估值:维持”买入“评级,目标价位5.12元
我们已经将对广深铁路的估值方法从贴现现金流法转为瑞银的标准价值创造分析模型(VCAM)。我们的5.12元的新目标价基于7.1%的加权平均资本成本得出。我们认为公司股价将继续受到价格上调利好推动,并维持“买入”评级。 (瑞银证券)