——2008年小麦市场回顾与2009年展望
内容摘要：2008年，内外盘小麦市场走势差异显著。国际小麦市场受到来自次贷危机、金融风暴不断冲击，在系统性风险主导之下，冲高回落；而国内市场则在国内政策支持之下，期现货价格稳步提升，震荡重心实现上移。目前，全球低迷的宏观经济形势对期货市场仍存在较强的影响，但农产品市场已经在积极探寻回归基本面的道路，很有可能成为期货市场中最先见底的类别，而美国小麦会在这轮寻底之旅中充当重要的指标作用。我国小麦市场将会继续依托政策支持，保持相对平稳运行的走势，但在总体供大于求的格局中，期货市场震荡波动仍可能加剧，多空博弈将依然剧烈。
2008年，世界粮食价格飞涨，一度在某些国家引发粮食危机，巨幅波动成为世界粮食市场的主要特征。但国际小麦市场飞涨回落，已经回到2006年末本轮小麦市场上涨的起点，而反观国内小麦市场虽然也经历了冲高回落的类似走势，但2008的运行区间与2007年相比整体实现了上移，内外盘小麦走势出现了差异。这与国内外走势影响因素差异密切相关。
从国际小麦市场的运行情况来看，大体可以用三段来描述：
图一：
第一阶段：年内高点出现
年初，国内外农产品市场在投机资金涌入农产品市场的情况呈现总体繁荣的景象，而美麦基本面利多因素也支持价格扬升。在此期间，中国发生的雨雪冰冻题材，成为投机资金炒作油籽的重要题材。由于每年这个时期，春小麦与大豆、玉米的争地问题成为市场焦点，大豆涨势对小麦形成提振，以MGE春小麦为首，美国三个小麦市场获得强劲的上涨动能。而1月的美国农业部供需报告对美国小麦意外利多，冬小麦的种植面积低于市场预期，在2月份的农产品供需报告中，则将2007/08年度美国小麦期末库存数据下调了2000万蒲式耳，均对市场价格走强形成持续刺激。但是，进入3月，由于美次级债风波蔓延，国际大型投资基金流动性出现问题，大笔平掉前期在农产品商品市场中建立的多头头寸，期货市场展开了一轮深幅回调。此时，基本面的不利因素也在逐渐显现，由于过去一年小麦价格急剧攀升，促使全球农户积极提高小麦种植面积，2008/09年度全球小麦产量大幅增长，促使小麦基本面重点从库存偏紧向供给大增转移。在这一轮走势中，美国小麦由盛而衰，在半年时间内跌幅达到43%，回到了2007年11月初的价格水平。
第二阶段：震荡下行
由于市场已经预先对世界小麦丰产有所预期，提前消化了部分利空，因此在6月新麦上市后，市场注意力转向其它题材，新麦上市价格不降反升。美国洪水形成的气象灾害对农作物形成影响。首先，洪水可能影响玉米的种植面积，引发玉米市场大幅走高。由于玉米和小麦的比价关系，小麦获得间接支撑。同时，气象因素也影响了美麦的收割进度，使其收获比例总是处于平均水准以下。此后，美国小麦总体跟随了美玉米波动的走势。
但美国小麦反弹至将近980美分附近时掉头回落，开始新一轮下行走势。从基本面来看，国际市场小麦丰产压力继续增大，农业部报告和各类机构均在上调小麦产量数据，而南美气候较利于小麦生长也为美麦增添压力。此外，整个农产品市场在下半年更为深切地感受到来自宏观经济因素的压力，次贷危机影响扩大化，进一步演变为金融风暴，实体经济也受到影响，致使美元反弹，原油7月见顶后大幅下挫，带动大宗商品市场全面回落。
第三阶段：盘整蓄势
金融风暴，使得农产品价格快速回落，遭遇抛售，10月一轮跌势，更使农产品普遍出现超跌，而宏观经济走势不乐观的预期成为笼罩在农产品市场上空的密布阴云。不过，虽然全球小麦丰产的基本面继续制约麦价的走势，但是南半球小麦生长受到干旱影响的情况逐渐吸引人们的注意力，而且加上欧洲部分地区小麦收获品质的下降，都对美国小麦的出口形成了有利的支撑。在接近500美分附近暂获支撑，展开了盘整走势。而这个位置也恰恰是2006年末炒作小麦全球库存大幅下降题材的起点，这意味着，经过2007、2008两年的走势，小麦市场正在重新回归基本面的影响。而且，随着反弹的美元冲高回落，美国小麦因品质优势在国际市场中可能重获高品质小麦需求国青睐，南美干旱可能损及产量等等利多支持，小麦企稳。年末临近，小麦在美国冬小麦产区天气恶劣，全球小麦需求旺盛题材支持下展开了一轮较为强势的反弹。
与国际小麦市场类似，我国强麦期货市场2008年波幅加大，年内高点在3月初显现。但不同的方面在于价格总趋势，美麦2008价格回归基本面，而国内市场则在中国政策引导和基本面相互作用下实现了价格区间的整体上移过程，并且年内走势基本维持了区间内运行的走势，高峰至低点跌幅在13%以内，价格稳定性非常高。
图二：
第一阶段：年初巨幅波动
新年伊始，国内市场受制政策调控震荡下行。国家在新年交替时节出台了提高小麦及制粉出口关税、取消出口退税，对小麦制粉进行出口配额管理。加上为抑制小麦消费旺季价格过快上涨，最低收购价小麦每周保持450万吨的拍卖量，市场需求大部分得以满足，成交价也大多在起拍价附近，这样现货市场购销一度低迷。在跌到1900附近后，强麦市场对前期下跌的技术性修正反弹，加上春节期间，南方雪灾的影响逐渐浮出水面，对农产品整体影响呈现放大之势，这使得强麦在节后激进上扬，出现两轮涨停。但这波动投机炒作过后，强麦跟随全球农产品市场整体回落的走势，但仍守在2000点走势的上方。
第二阶段：收获期前的震荡整理
2008年我国小麦最低收购价水平与2007年相比提高5分钱/斤，对小麦市场价格形成了支持，再加上农资成本上涨，国际大米价格上涨引发的粮食供给紧张恐慌，都对国内粮食市场价格形成了支撑。在新麦上市前，因为预期价格上涨，部分地区一度加强了小麦的采购，总体需求保持了平稳，北方小麦主产区旱情得到缓解，玉米饲料需求的预期向好一度也支撑了小麦的价格预期。这一阶段多空交织走势平稳。
第三阶段：国际市场形势曲线波及国内小麦市场，但影响较小
6月下旬，全国小麦收割基本完毕，丰收基本得到确认。但是，由于种植成本的提高，最低收购价连续提升，新麦上市后，价格高开高走，市场购销较为积极，这种淡季不淡的情况给期货市场以极大支撑。加上成品油提价，预计后期农业生产成本进一步增加，强麦价格区间继续上移，市场对下半年小麦市场存在较为强烈的涨价预期，但经过一番积极抢购之后，购销逐渐平淡，需求淡季使价格未能形成新突破，加上国际市场7月的变脸走势曲线传导至国内农产品市场，也对强麦形成较强的打压。不过，由于政策支持，国内强麦期价得到了减震影响，跌幅大打折扣。10月国内农产品连续跌停，而强麦节后开盘第二日便发起了强势的触低反弹，重回震荡上行。
虽然国内外农产品市场的低迷，使强麦大幅走强的动力欠缺，但是国家提前至今年宣布2009最低收购价小麦价格上调0.10元/斤，还是显示出国家保障种粮农民利益，支持小麦价格适度上涨的目标，这是使市场对强麦保持看涨的心态的重要原因。
一、世界粮食概况
1、世界粮食供需紧张还会继续存在
联合国粮农组织提供的数据显示，国际粮价2006年上涨了12%，2007年上涨了24%。
自2008年年初起，国际粮价更是一路攀升，至8月底涨幅超过50%。今年9月份，随着美国次贷危机演变成一场全球性的金融危机，国际市场大宗商品价格下跌，粮价相应回落。但联合国粮农组织近日发布的报告指出，尽管过去几个月里，全球粮食价格比今年年初下降了50%，但与前几年相比，全球主要谷物价格仍普遍偏高。造成粮食价格上涨的原因是多方面的，但供需偏紧是其中一个重要原因。
在过去的八年中，全球谷物需求增长率大于产量增长率。全世界每年的谷物产量增长率只有1.1%，而世界人口的年增长率是1.2%。城市化进程，使一些发展中国家对动物源性食品的需求增加，这对谷物的供应造成了进一步的压力。用2到6公斤粮食喂牛、猪、鸡才可以产出1公斤肉、蛋、奶，其中1公斤牛肉需要6公斤谷物饲料转化。所以，人口数量的增加和膳食习惯的改变使得全球粮食的需求量每年增长1.6%。
气候原因也使得这个问题更为复杂。比如，澳大利亚是世界上重要的小麦出口国，已连续遭受6年的干旱，成为炒作小麦库存下降的重要题材。
2、能源概念、资金炒作推动粮价大幅走高。
生物燃料也起着一定作用。自从2000年以来，一些国家的政府就开始补贴鼓励农民将粮食转变为生产生物燃料。根据美国华盛顿特区的国际食物政策研究所的统计，这对目前谷物价格的上升要占30%的原因，该所估计，一旦没有了这些补贴，粮价会在一夜之间下跌20%。照此态势推算，从现在到2020年，全世界对谷物的需求每年将增加2.5%。
世界银行2008年4月的一份报告指出，对粮价影响最大的是欧美国家发展生物燃料。
报告称，2002年至2008年2月，一揽子粮食价格上涨了140%，促成这一涨幅的因素中，能源和化肥涨价占15%，生物燃料生产占75%。用粮食生产生物燃料还促使农民改变粮田的用途。结果，粮食买卖投机活跃，国际市场粮价不断攀升。
在基本面偏紧预期、能源概念的推动下，大量投机的金钱从美国房地产市场涌出，投入到商品期货市场。他们认为粮食价格是被严重低估的，具有长期的投资价值，其中以罗杰斯的言论最具代表性，他认为，农产品牛市将会至少延续10年。甚至在农产品大幅回落后，罗杰斯依然认为农产品具有很强的投资价值。因此，投机资金在农产品中的投机活动再度重燃的可能性较高。
3、国际市场基金持仓分析
图三：CBOT小麦基金持仓状况
2007年及2008年初农产品大涨行情，基金推动力功不可没。但3月见顶后，基金净多迅速减持与期价走势关联密切。自9月开始，基金净空成为主导的持仓结构，2008年底的情况显示净空格局仍可能在一定时间继续存在，成为限制反弹高度的主要阻力。不过如果净空转化为净多格局，则会继续成为小麦价格的推动力量，基金多空实力的变化需要密切关注。
二、世界小麦供需平衡状况
1、世界小麦产需变化明显
全球小麦经历连续三个年度产不足需，库存下降之后，导致价格大幅上涨，终于引发各国政府对粮食安全的关注，加大谷物种植力度，这使2008/09年度小麦产量大幅增加。依据目前数据推算，产量年增幅达到12%左右，小麦供给量反超需求量。
图四：世界小麦供需情况
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本文来源：网易财经
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