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投资摘要：
技术和制造能力上的积累为后续发展打下了坚实基础。公司的产品升级之路走的非常艰辛，相关项目基本都没有达到计划收益。但是这些项目在技术和制造能力上的积累却使公司逐渐具有自己独特的核心竞争力，为公司后续发展打下了坚实基础。
LED向背光源和照明芯片领域拓展。LED业务是公司多元化战略的最大亮点，在继彩屏领域之后，开始向背光源领域拓展。同时，公司还开始了高效功率LED芯片的研发。这两个领域的市场都处在快速成长中，公司在LED上有很好的发展基础，未来该业务快速增的确定性较高
分立器件开始走向正轨，未来良性发展可期。经过四年的持续研发投入，公司分立器件工艺开发能力和质量管控能力已达到国内领先水平，产品已逐渐被国内外大厂所接受。目前该业务无论从销售收入来看还是从毛利来看都体现了良好的趋势，对其未来走向良性发展的轨道值得期待。
电源管理芯片潜力巨大，BCD工艺平台或成新亮点。BCD工艺是针对电源管理和高压模拟的先进工艺，符合电源管理芯片高端化的发展趋势。电源管理芯片仅国内就有350多亿市场，公司在这一领域可大有作为。
业绩预测和估值受行业景气低迷影响，加上公司期间费用率短期内下降有限，09、10年的收益难有好的表现。我们预计，在不考虑投资收益前提下，公司09年、10年的EPS分别为0.052、0.078元，动态PE为64.4、42.9倍。虽然我们认为公司的基本面正发生质变，未来盈利有快速增长的可能，但在目前公司长期成长仍存在较大不确定性、短期盈利难有好表现的情况下，我们认为这样的估值已经偏高，暂时给予公司“中性”评级。 （东兴证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
