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独家:现金选择权凸显囚徒困境 唐钢整合任重道远

2008-12-30 15:50:17 来源: 网易财经 举报
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网易财经讯:12月30日,停牌数月的唐钢发布了资产重组预案。公告称将会以换股方式吸收合并邯郸钢铁和承德钢钒,唐钢做为今后唯一上市公司。同时不同意整合的邯钢和承德钢钒的异议股东可分别获得4.1元/股和5.76元/股的现金选择权。

今日三家关联企业复牌之后,股价急剧走跌,收盘唐钢和承德钢钒跌停,邯钢也以跌幅超8个点收3.43元。

按一般理解,如果邯钢和承德钢钒存在不同意与唐钢整合的异议股东,那么他们行使现金选择权是一可用方法。4.1元和5.76元的现金选择权,会让最近两个月进入的投资者获得近乎无风险的套利,如果考虑到钢铁股集体走跌的行情,那么很多进入较早并急于解套的机构也会有此套利冲动。

但是市场的选择却恰恰相反,众多投资者选择在二级市场以低于此选择权的价格抛售,承德钢钒和邯郸钢铁早市放量,成交量创几周交易日最高。

显然市场的任何一次波动都不是毫无原因。分析公告可以看出,整合方案要想获得通过, 邯钢和承德钢钒必须有三分之二的股东投赞成票同意整合。就是说方案通过后,剩下三分之一投反对票的股东才会具有行使现金选择权的权利。所谓的囚徒困境由此产生。

宏源证券钢铁业分析师闵丹认为如果单纯从现金选择权来看,邯钢和承德钢钒的条件十分诱人。“但是如果大家都为了行使现金选择权而去投反对票的话,就会造成方案不能通过的尴尬局面。”她认为正因如此,在没有最终确定的情况下,投资者才在二级市场用抛售的手段投票,同时光大证券分析师也表示,证监会等监管部门和股东大会能否通过方案也是未知。

做为三大钢企的婆家,河北国资委显然是这次整合的直接推手,今年6月河北省政府即批准唐钢和邯钢整合方案,但是国家持股相对不集中又造成了整合方案能否通过的难题。

根据半年报数据,国有独资的邯钢集团持股邯钢股份37.66%,同样承德钢铁集团持股承德钢钒40.06%。行政权力遇到市场有时也会黯然失色,一位私募人士向网易财经表示,但就这两个能行使现金选择权的企业为例,他们国家持股不算集中。“想获得持股数三分之二的同意,必须要有大量的散户支持。不过散户现在对现金选择权更感兴趣。而且行使现金选择权需要一年的时间,这对大量需要资金周转的机构来说,机会成本太大了。”

他进一步表示,与其说投资者是对整合方案的不放心,还不如说是对河北国资委能否具有方案通过能力的不放心。

唐钢是未来河北钢铁集团唯一的上市公司,他的市场表现是开盘近乎跌停。承继着未来三大钢企的希望,唐钢的表现有些差强人意。就整合方案来说,闵丹表示仍然看不到什么亮点。“比如河北钢铁集团旗下的舞阳钢铁没有明确表示被注入唐钢,同样一些上游的矿山企业也没有被整合其中。”一句话,重组方案没有注入好的资产也没有剥离坏的资产。

光大证券分析师认为,唐钢整合后每股收益降低,对流通股股东的保护也不够。“方案中明确提到原唐钢股份的股东可以要求唐钢股份按照合理价格回购其所持异议股份,但并没有具体说明这个“合理价格”是多少。”

综合各家券商观点,明日三关联企业股票都存在进一步下跌的可能,补跌趋势明显。(张启安)

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唐钢吸收合并邯钢与承德钒钛方案出炉

研报分析:

河北钢铁整体上市 三只股短期股价下行压力大

在唐钢股份邯郸钢铁 承德钒钛(行情 股吧<CLK>)停牌重组的四个月里面,钢铁板块内的股票跌幅超过20%,股价下行压力较大。但由于有了现金选择权,投资者不会恐慌抛售,但我们感觉现金选择权的手续较为繁琐,对较小投资者而言,实施成本较大。此外,方案中明确提到原唐钢股份的股东“可以要求唐钢股份按照合理价格回购其所持异议股份”,但并没有具体说明这个“合理价格”是多少。

钢铁行业:景气周期基本结束 整合将会加剧

由于从三季度开始国内钢材价格出现连续下跌,国内钢企业绩大幅下滑,行业亏损面不断加大。我们认为国内钢铁行业的景气周期已基本结束,钢铁企业的盈利水平将大幅下降,钢铁全行业将进入微利时代。由于全行业的亏损面不断扩大,一批钢铁企业将在未来钢铁行业的调整期内逐步被淘汰,国内钢铁产能将逐步向一批骨干优势型钢铁企业汇聚。

专题解析:

张伟 本文来源:网易财经 作者:张启安 责任编辑:王晓易_NE0011
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